正荣地产(06158.HK)：销售首破千亿大关，盈利能力持续向好，给予“增持”评级( 二 )_：正荣地产(06158.HK)：销售首破千亿大

杠杆有效控制，融资成本大幅下降，盈利能力持续提升。2016-2018年资产负债率和净负债率均逐年下降，其中资产负债率由2016年的89.64%下降到2018年的82.69%，净负债率由16年的206.0%下降到18年的74.0%。杠杆有效控制背景下，公司融资成本持续下降。2017年公司融资成本仅7.3%，较2014年下降5.2个百分点。2018年在融资环境严峻的背景下，公司融资成本小幅回升至7.8%。盈利水平看，2018年公司毛利率为22.8%，较行业内龙头公司相比较低，但持续向好趋势明显。

盈利预测与投资评级：销售顺利破千亿规模，“1+6+X”完成全国化布局战略。公司作为销售增速较快的成长性房企，杠杆得到有效控制，融资成本持续走低。注重收益、风险可控，预计2019-2021年公司EPS分别为0.67、0.87、1.09元人民币，对应PE分别为5.93、4.61、3.67倍。首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险。