央行的汇率实验：“破7”可以重圆_文

文/朱振鑫如是金融研究院执行院长、首席研究官

宋赟如是金融研究院高级研究员

1、人民币“意外”破7更像是一次半主动的风险实验。破7的预期一直都在，从2018年初开始，人民币对美元汇率基本只有一条主线，贸易战升级，人民币贬值；贸易战缓和，人民币升值。这次央行的表态也只说了一个原因“单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税”，没有提基本面。但对比来看，去年的贸易战比现在严重的多，当时央行都有能力保7，现在也并非保不住，更像是一次半主动的风险测试，一方面顺势破掉7的心魔，另一方面为国内的潜在经济下行压力和金融风险做准备。一个证据是，破7之后央行光速发声明解读，而且辅之以简单易懂的故事，显然是有所准备，为的是引导预期，避免“一泻千里”式的无序破7。

2、破7大概率会重圆。现在还远没到保不住汇率的境地，只不过是在有意引导。如果是这种思路，那人民币一定会像央行今天说的那样“有涨有落”“双向波动”，而不是如大坝崩溃般“一泻千里”。两个原因：第一，从历史来看，人民币汇率虽然越来越市场化，但本质上还是政策变量的一部分。当国内经济压力较大的时候，虽然汇率有自然贬值的压力，但一般央行的管控也会更加谨慎。2018年之所以汇率贬值比较多，一方面是因为国内还有比较大的经济腾挪空间，另一方面有对冲出口压力的考虑。第二，美元太强势也不符合美国的利益，随着美联储重启降息，十年前的竞争性贬值也有抬头之势。