【集论】寻找金融机构崛起的新路径—海外金融机构研究前七篇合集_来源：兴业研究乔永远兴业银行首席策略

来源：兴业研究

乔永远兴业银行首席策略师

孔祥兴业研究分析师罗鹏程兴业研究分析师张文兴业研究分析师方心兴业研究分析师郑彬杰兴业研究分析师

“合法牌照”、“稳定负债”、“资产收益”构成了过去金融机构成功的三座基石。“牌照”依托股东背景，“负债”依靠长期耕耘，而“资产”更倚重投研能力。曾有人总结，金融机构资产负债表的左边是产生Beta收益的主要来源（即获取市场平均收益水平），右边是创造阿尔法机会的主要来源（即获取稳定的低成本负债），这构成了机构经营资产负债表的核心逻辑。

根据资产负债表的逻辑，金融机构的成功要么靠获得资产端更高的超额收益，要么靠争取负债端更长更低的成本。海内外案例整体表明经营负债端的策略较为可靠，而资产端的过度进取常带来风险。负债端的成功案例包括海内外一批优质零售银行（如富国银行）、拥有海量代理人渠道保险公司的“基业长青”；而长时间窗口看，资产端成功的案例可能只有巴菲特掌舵的Berkshire，成仁的烈士倒有LTCM、雷曼兄弟、美国德崇证券、我国的德隆金控、南方证券等等，不一而足。