同向还是反向？ ——汇率贬值与资产价格的关系（海通宏观姜超、李金柳、宋潇）( 六 )_来源：姜超宏观债券研究同向还是反向？

08年危机后，欧元相对美元经历了长期贬值，但股市并未跟随汇率持续下跌，总体上看，欧元贬值其实利好股市表现。08年至12年欧元兑美元汇率宽幅震荡，其中08年6月-08年11月、09年11月-10年6月、11年4月-12年三个时期，欧元兑美元汇率都出现明显贬值，幅度达17%以上，但欧洲股指仅在08年次贷危机冲击时出现明显下跌，其余两个贬值时期，资产价格并未受到太大的拖累。14年后，美国货币宽松力度减弱而欧元更加宽松，14年3月至15年3月欧元兑美元汇率大幅贬值22%，但CAC40指数不仅没有下跌，反而上涨了14.6%。如果以08年6月作为欧元漫长贬值的起点，那么至今欧元兑美元贬值了近30%，而CAC40指数上涨了26%，这意味着欧元的贬值对股市自身的表现来说其实是利好。

从原因来看，欧元区货币政策独立、资本自由流动，其汇率走势主要是货币政策的结果，资产价格的表现也与此有关。欧元区在受到欧债危机冲击后，货币持续放松直至0利率，欧元整体趋贬，虽然在美国采取三轮QE的期间，欧元汇率短暂回升，但美国QE退出后，欧元汇率又重回弱势。所以欧元汇率的贬值反映了欧元区货币政策的长期宽松。宽松的货币政策之下，欧元区经济企稳复苏，贬值则促进了欧元区外贸的修复，而欧央行多轮的宽松使得金融市场流动性充裕，也支撑了资产价格。