华夏幸福：京外区域持续成长回款率显著提升( 二 )_：华夏幸福：京外区域持续成长回款率显

负债率有所提升，回款率出现明显好转。截至2019年6月底，公司扣除预售账款的资产负债率为57.4%，较2018年底上升4.3个百分点。净资产负债率225.8%，较2018年底上升64.7个百分点。净负债率的上升是由于上半年新增融资额度较大，上半年累计新增融资632.6亿元，但其中529.9亿元为非房地产项目融资，非房地产类融资占比为84%。上半年加权融资成本为7.23%，较2018年底有所上升。2019年上半年公司回款率出现明显提升，由去年同期的46%大幅提升至62%，确保公司整体现金流的稳定。

财务预测与投资建议

维持买入评级，目标价41.60元。我们预测2019-2021年公司的EPS为5.20/6.94/9.35元。可比公司2019年PE估值为8X，我们给予公司2019年PE倍数8X，对应目标价41.60元。

风险提示

园区新增落地投资额增长不及预期。非京津冀区域拿地不及预期。