民生教育(01569)：收入符合预期，非经常项目影响利润( 二 )_：民生教育(01569)：收入符合预期

民生教育2019H1的毛利率受并表云南滇池学院和上调部分教师薪酬等影响，下降1.40%至58.2%。毛利率受并表影响较小，反映出成熟学校管理和运营保持稳中有升态势。由于并购中产生认沽期权和并表收购标的新增管理费用，民生教育财务费用和管理费用均有较大幅度提升。

我们预计，在云南滇池学院剩余股权交易结束前，该期权仍将对民生教育财务费用有较大影响，但短期内不会对民生教育现金流形成压力。

03内生取得进展，外延仍在推进

内生方面，民生教育2019-2020学年的本科招生计划已经基本完成，专科招生人数有望取得双位数增长。派斯学院和重庆人文科技学院在成人教育和教师资格培训等业务上取得良好进展。此外，重庆人文科技学院和应用技术职业学院分别新增2150和1200个床位，均将于今年9月投入使用。

外延方面，民生教育已成功并表云南滇池学院，并通过委托管理方式运营远东学院。当前公司仍有现金/银行存款7.52亿元。考虑到新学年学费预收和目前仍然较低的有息资产负债率，我们认为民生教育仍有较为充裕的资金进行更多并购。

民生教育(01569)：收入符合预期，非经常项目影响利润( 二 )