金山软件(3888.HK)2019年2Q业绩点评：游戏业务不升反降，致整体业绩承压，下调至“增持”评级，目标价21 港币_：金山软件(3888.HK)2019年2Q业绩点评

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机构：光大证券

目标价：21 港币

◆2Q19 经营亏损率扩大，猎豹减值导致大额净亏损 2Q19 公司实现营收 18.7 亿元人民币，同比上升 39%，其中网络游戏、云服务、办公软件服务占比分别为30%/49%/21%。盈利能力来看，由于低毛利率的云业务占比较大，整体毛利率为 38%，同比下降12 个百分点，环比持平。由于销售费用率上升及其他开支增加，经营亏损率从 1Q19 的 1.5%扩大至 4.6%。期内公司就猎豹移动的投资账面值计提减值拨备导致归母净亏损额 14.2亿元人民币。

◆端游下滑、手游反弹力度弱，导致游戏业务面临下滑压力 2Q19 游戏业务营收 5.7 亿元人民币，同比下降 2%，由于《剑网 3》继续承压及现有手游生命周期自然回落。端游方面，我们预计年内端游《剑网 3》新资料片对收入提振作用有限，19 年营收面临同比下滑压力；手游方面，最新旗舰手游《剑侠情缘 3》流水不及预期，且新快款手游《剑侠情缘 2》将延迟至明年发布,导致手游整体收入反弹力度不及预期。综合端游及手游表现，游戏业务面临同比下滑压力，公司指引 19 全年营收同比下降 10%。