雅居乐集团(3383.HK)：派息慷慨，维持买入评级，目标价16.05港元( 二 )_：雅居乐集团(3383.HK)：派息慷慨

? 土储遍布 72 个城市，总面积 4,994 万平。2019 上半年，雅居乐增添了 28 个新项目，新购项目总建筑面积 692 万平，相关应付土地金额 223 亿元。截至 2019年 6月，雅居乐已在 72个城市（当中六个城市为新开拓市场）投资房地产项目，总建筑面积达到 4,994 万平（应占建筑面积 3,927 万平），对应楼面平均地价每平 3,255元，相当于上半年预售项目平均售价的 22.7%。至于大湾区的项目土储则占比 23%。

? 扩张多元业务。上半年非房地产开发业务收入增加 47%至 24 亿元，其贡献占比亦从 2018 上半年的 6.8%上升至今年同期的 9.0%。我们预计到 2021 年，这数字将进一步扩大至11.2%。雅生活（3319 HK，买入）在上半年实现63% 的盈利增长。我们预计未来三年雅生活的复合年增长率将达到36.6%。环保业务亦于今年上半年录得经营利润 94%增长至 2.25 亿元。我们预计分拆计划将在 2021年进行。

? 股息率超过 10%。雅居乐宣布派发中期股息0.6港元，并承诺未来派息比例维持在 40-49%。我们将 2019 年的盈利预测上调 15.4%至 98.5 亿元，并估算 2020 年末的净资产值为 29.19 港元。我们因此将目标价从 15.93 港元上调至 16.05港元，较净资产值有 45%折让。