国泰君安国际：恒安国际目标价69.2港元上涨空间28%_热点栏目自选股数据中心行情中心资金流

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恒安国际截至2019年6月30日，实现收入107.77亿元（人民币，下同），同比增长6.3%；毛利率同比下降2.3%至37.3%；经营利润同比下降0.9%至26.58亿元；净利润同比下降3.6%至18.78亿元；每股基本盈利1.578元，去年同期为1.613元；拟派中期股息1.0元。

从销售上看，纸巾业务收入同比增长7.4%至54.6亿元，占总营收比上升0.5%至20.7%；卫生巾销售同比下跌4.6%至30.75亿元，占总营收比下降3.3%至28.5%，是拖累整体业务的主要因素，录得下滑的原因是传统渠道转直营、假货冲击、新品贡献不大影响；纸尿裤业务营收7.5亿元，降幅收窄至7.4%，占营收7.0%；家居用品收入占比上升至1.4%；其他收入同比增长46.2%，收入占比提升3.7%至13.8%。

从利润上看，毛利率下降至37.3%，主要受毛利率较低的其他业务收入收入占比上升，抵消了三大核心产品毛利率的提升。纸巾的毛利率较去年年底有所回升至25.0%，因木浆整体价格回落使得原材料成本下降；受益于高档产品占比提升及石化原料成本保持稳定，卫生巾毛利率同比增长1%至70.3%；而纸尿裤毛利率上升0.7%至40.6%，受惠于石化原料成本稳定及高毛利产品占比上升。由于加大品牌宣传力度，分销成本及行政费用占比上升1.6%至18.8%。