国泰君安国际：恒安国际目标价69.2港元 上涨空间28%( 二 )
电商渠道占比持续上升，针对网购市场公司推出多款专项产品，如电商限定的包装及产品多种类组合装等，吸引消费者在电商渠道消费，持续扩大电商市场份额，收入同比上升50%至约20亿元，占总销量上升6.1%至19.4%。纸巾业务快速增长和纸尿裤业务的收入跌幅收窄，都得益于电商的拉动。
展望：我们预期下半年纸巾和纸尿裤收入增长仍将受益于电商渠道的高速增长，而卫生巾收入或恢复增长，但短期仍面临压力。另外，由于木浆价格将预期回落并处于低水平，加上产品组合优化、聚焦高毛利产品、扩大规模效益，以抵消市场竞争加剧及人民币潜在贬值的负面影响，有望使得下半年毛利率将有所改善。
估值仍位于低位，根据彭博数据， 8月22日收市价为53.7港元，对应19/20年市场预期市盈率14.05x /12.94x，低于历史平均市盈率20x。目前市场平均目标价为69.2港元，潜在上涨空间为28.9%。
责任编辑：李双双
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