国瓷材料-陶瓷材料行业深度研究报告( 五 )

2019-08-26

1. 2019年中报毛利高达49.42%，净利率也高达25.68%，毛利率在上升。3项结合管理费用占营收比例高达11.46%，技术密集型，有较强的壁垒。

2. 固定资产比例18.76%，重资产公司，业绩增长和产能利用率以及后续产能扩张有关。

3. 现金流净额1.84亿占净利润2.48亿的比例为0.74，仍然较低，现金流情况不好；

4. 应收账款占收入比例为0.90，进一步说明这个行业需要先货后钱。营业收入10.31亿。应收票据+应收账款：1.15亿+8.22亿=9.37亿，应付票据+应付账款：1.66亿+1.71亿=3.37亿。

总结：平台型公司，超细粉体制备技术是核心竞争力，针对精细化工业务，主打进口替代。行业特点是产品种类非常多，下游客户比较分散但基本都需要通过客户认证或者行业监管，因此反映到应收账款的话语权不一定强，但有一定门槛。业务板块分析▼先来看下表的构成情况：

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