【申万宏源金融】光大银行1H19业绩点评：业绩超预期，中收表现独树一帜，资产质量再迎积极改善( 二 )_来源：大金融研究事件：光大银行披露20

不良率稳中有降，在前期存量不良逐步出清、主动做实资产质量后，资产质量迎来更加积极的边际改善。18年下半年以来光大银行资产质量略有承压，年初至今光大银行股价表现也基本反映投资者的担忧。此前我们判断19年下半年有望迎来不良拐点，在此次中报中开始得以验证。2Q19光大银行不良率环比下降2bps至1.57%，我们测算2Q19加回核销的不良生成率环比1Q19下降23bps至151bps。关注贷款率较18年下降11bps至2.30%，当然美中略显不足的是，受逾期90天以内贷款环比18年末增长25.7%影响，逾期贷款环比增长17.9%，而逾期贷款率也由18年末2.36%上升至2.59%。但从已披露中报的银行来看，19年上半年大多银行逾期90天以内贷款均环比上行，预计主要系信用卡逾期所致。此外，光大银行继续从严认定不良，1H19“逾期90天以上/不良贷款”为88.69%，加之拨备水平总体保持充足，2Q19拨备覆盖率季度环比微降0.7个百分点至178.04%。从当前时点来看，我们认为光大银行前期存量不良基本主动释放完毕，预计资产质量将长期处在上市银行第一梯队，这为未来业绩稳步增长奠定良好根基。

投资建议：光大银行中报表现超预期，营收强劲不良改善，新任管理层到位后应重点关注后续更加主动积极的边际变化。上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别同比增长15.0%、15.7%、16.2%（原预测分别为7.8%、8.3%、8.9%，主要调整中收和息差），当前股价对应19年0.61倍PB，维持买入评级和首推组合。