【申万宏源金融】光大证券1H19中报点评：股权承销业务发力，业绩保持高增长( 二 )_来源：大金融研究光大证券1H19实现营业

资管业务优化结构，收入稳中有升。1H19公司资管业务净收入为4.02亿，同比增长18.0%，6月末公司资产管理规模为2652亿，同比下降7.8%，较年初下降8.5%，但业务结构优化，主动管理规模为1481亿，较年初减少3.9%，下降幅度小于整体，因此通道业务下降幅度更大，集合资管和专项资管计划分别同比增长0.7%和107%。经纪业务收入同比增长11.7%，新开户质量提升，新开高净值客户数同比增长56%。两融规模上升，股质规模压缩。报告期末，公司两融余额为256亿，较上年末增长13.6%，自有资金股质规模为114亿，较上年末下降44.7%。

预计负债和信用减值计提增加，主要是受MPS事件、股票质押和债权投资风险影响。1H19公司新增计提预计负债和信用减值合计6.89亿，其中新增预计负债计提3.0亿，是由MPS事件影响而形成的，新增信用减值计提3.89亿，股票质押业务计提2.06亿，债权投资计提1.83亿。由于光大资本的诉讼尚未完结，后续预计负债的调整需关注诉讼进展。

维持“增持”评级，略下调盈利预测。考虑1H19公司减值计提以及我们对市场指标的调整，下调股权承销和两融规模至1.2万亿和9000亿，略下调19-21年盈利预测，预计归母净利润为27.7亿、36.5亿和40.1亿（原预计为29.4亿、36.7亿和40.3亿）对应最新收盘价的PE为18倍、14倍和12倍。