新高教集团(02001)1H19：业绩超预期，内生增长强劲( 二 )_：新高教集团(02001)1H19：业绩超预期

新高教集团（02001）拥有15年民办大学办学经验，并成功完成对5所民办的并购。在校生人数（包括尚未并表的甘肃学校）达10.2万人，同比增长87%，剔除收购并表等因素，运营的7所高校整体在校生人数较去年同期增长14%。公司新并购的学校处于整合周期，内生方面拥有较大的增长空间。

新高教集团（02001）财务结构持续改善，1H19有息负债总额14.96亿人民币，有息负债率率由去年同期的43.5%下降至29%。其中，短期负债占比由去年同期56.5%下降至38.7%。此外，上半年累计获得金融机构新增授信合计超过12.3亿元人民币，目前仍有大量授信未提款；近期与中国民生银行北京分行签署战略合作协议，涉及一揽子金融服务，其中包含20亿元人民币融资服务。

维持“买入”评级。

基于本次业绩，考虑到公司财务结构持续改善，及经营杠杆逐步释放，我们上调19-21年收入至10.81、13.41、14.52亿元人民币，同比分别增长92.51%、24.05%、8.27%；上调19-21年归母净利润至3.90、5.18、6.12亿元，同比分别增长58.30%、32.75%、18.16%。我们认为公司上市后并购的学校正处于整合阶段，内生增长可期，维持“买入”评级。