【国金研究】隆基股份中报业绩点评：千亿市值新起点，扩产提速促增长( 二 )_来源：国金证券研究所国金证券研究所资

依托技术和成本优势加速扩张，稳坐龙头地位：在单晶路线性价比优势愈发明确的背景下，公司秉承“不领先不扩产”的原则，在确认具备显著的技术和成本优势情况下，正加快扩产步伐，目前预计原计划2021年底达到的65GW硅片产能将提前一年至2020年底实现。我们预计未来两年公司将以45~50%的市占率稳坐单晶硅片行业的绝对龙头地位。

组件业务海外销售占比大幅提升，盈利能力存在超预期可能：经过多年的前期工作努力（产品认证、渠道建设、品牌宣传等），公司组件海外销售今年厚积薄发，上半年海外销售2.4GW，占比76%。公司组件产品近期获得多个国际权威光伏评级机构的产品可融资性最高评级，从而令使用公司组件产品的海外电站业主能以较低成本获得项目融资，而这种融资成本优势带来的项目超额收益，将通过产品销售溢价的形式被公司所分享。同时，在美国市场ITC补贴即将退坡+双面组件豁免201关税的叠加作用下，公司马来西亚电池组件产能未来两年有望以较高的毛利率提供可观的利润贡献。

经营现金流改善显著，未来趋势向好：过去几年中，公司产能规模的快速扩大、核心业务从硅片向组件延伸、以及组件业务从国内向国际市场扩张，都对经营现金流产生负面影响，随着组件业务海外布局逐步完成、海外销售占比提升（回款好于国内），半年报现金流状况改善显著，24.3亿元的经营现金净流入同比增长达到108%，并且超过了20亿元的半年度净利润规模。