中国宏桥(1378.HK)：业绩低于预期，长期价值看好，目标价下调至6.56港元_：中国宏桥(1378.HK)：业绩低于预期

科技频道提示您本文原始标题是：中国宏桥(1378.HK)：业绩低于预期，长期价值看好，目标价下调至6.56港元来源：格隆汇

机构：兴业证券

投资要点

公司发布2019年H1业绩：收入414.30亿元，同比减6.5%；毛利76.43亿元，同比升17.4%；股东应占净利润24.77亿元，同比增37.3%。

下游需求疲软，电解铝板块量价齐跌，但成本下降幅度更大，毛利率有所改善。公司铝合金产品销量253.2万吨，同比减少33万吨/-14%，主要受期内采暖季限产（-15万吨）及产能置换（-18万吨）影响。下游需求疲软，公司电解铝售价同比下滑1.72%，煤炭和阳极碳使用成本下降，吨成本同比-5.3%，推算毛利率17.8%，环比同比均有所改善。

自用氧化铝减少，富余氧化铝外销量增加，且盈利能力较强。氧化铝产品销量241万吨，同比上涨32%，毛利率28%维持在较高水平，几内亚铝土矿品味高、开采成本低使得公司成本低于国内其它企业。

杠杆下降但资金成本提升，三项费用率大幅升3.22个百分点至11.52%。销售费用同比增加1.9亿元/200%，主要由于氧化铝外销量及铝加工产品销量增加导致相关运费增加。管理费用基本持平。财务费用同比增加9.4亿元/47%，期内债务加权占用额较去年同期增加，且部分债务利率上调导致资金成本明显上升。