从2019年杰克逊霍尔会议看央行行长们面临的挑战( 三 )_文|陈凯丰（陈凯丰博士

二、今年杰克逊霍尔会议的亮点

鲍威尔主席在今年杰克逊霍尔会议的讲话和采访人员招待会得到了媒体大量关注，但除此之外今年会议的实质内容、质量和广度都值得详细学习。

今年会议的第一个主题是“货币政策的分化”，旧金山联储和戴维斯加州大学奥斯卡·霍达教授（Oscar Jorda）的论文在现场和金融圈引发了很多共鸣。他的论文题目是“风暴中的骑行者”，认为过去全球各国的货币政策有着很好的协调和合作。他主要分析的是美国、日本、德国、英国四个国家在二战以后的货币政策。中央银行名义上有独立性，但是，他发现，很多情况下，这些国家的中央银行的政策被国际趋势所驱动。实际上，他认为国际资本流动导致的不平衡需要各国的中央银行来应对，这样很有可能导致政策协调比央行的独立性有更高的优先级。

关于全球新兴市场和发达国家的货币政策协调，来自伦敦商学院的海伦·瑞教授的演讲值得一读。她主要的观点就是发达国家的货币政策对新兴市场国家的溢出效应高于在本国的效应。比如美联储降息，对新兴市场国家的刺激乘数是对美国经济的两倍以上。反过来，在收紧货币政策的时候，新兴市场国家遭受的负面影响也更为严重。