Costco上海开市第二日继续火爆，消费“降级”是伪命题！雷军：读懂它的故事后，我很震撼(12)_：Costco上海开市第二日继续火爆

先导型经济体经验显示，休闲娱乐和医疗护理等服务型消费，也是消费升级的趋势性方向。例如，美国消费支出中，服务消费占比自1950年代初持续抬升至2018年的68.8%。韩国于1980年代也表现出类似的消费升级规律。进一步细分可以发现，以旅游和电影消费为代表的娱乐休闲、医疗卫生服务等，在居民消费支出中占比均出现过趋势性提升；前者反映居民追求更高层次精神需求的一般规律，后者或与人口年龄结构的变化存在较大关联。未来一段时间，伴随我国人均收入上升、人口结构变化，相关消费需求或继续趋势性扩张。

转型大背景下，居民消费升级、产业结构转型等结构性力量，对经济高质量增长的贡献，正在加速体现。未来一段时间，与居民实物消费升级需求相匹配的中高端消费品相关制造业、与居民精神层次需求和人口结构变化相匹配的相关服务业，或迎来趋势性发展。转型过程中，“结构分化”远大于总量特征，“传统周期框架”对投资的指引意义明显减弱，需以“结构主义”视角指导投资，关注“结构转型升级”在资本市场的映射。（作者系长江证券宏观固收首席分析师）