小牛电动：规模效应显现，盈利能力快速提升，维持“买入”评级( 二 )_：小牛电动：规模效应显现

渠道快速建设，海外市场进展顺利。公司截止到二季度末在国内共开设特许经营店1005家，较Q1的881家增加124家，同时海外零售终端达到26家。公司预计在今年新开设500家门店，达到1250家左右，市场占有率进一步得到提升。海外市场前景广阔，公司持续布局欧洲市场，高端化路线将显著抬升ASP，二季度公司海外销量同比增长1倍多，为公司持续贡献增量。盈利预测与投资建议。我们看好公司在锂电自行车领域的护城河优势，受益政策催化下快速提升的市场空间。考虑公司快速提升的盈利能力，我们上调2019-2021年净利润1.6亿元/2.98亿元/4.51亿元人民币，对应PE23.5/12.6/8.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧导致单车价值下滑；海外市场存在一定的不确定性；新国标政策执行力度或不及预期。