【中金电子与通信】顺络电子（002138.SZ）：5G手机重点受益标的之一( 二 )_：【中金电子与通信】顺络电子（002138

发展趋势

5G手机电感量价齐升，顺络将是核心受益标的。1）5G手机电感量价齐升：随着5G手机增加3个以上频段，我们看好5G手机电感用量至少增加30-50%，且受到体积限制，价格更高的01005电感将取代0201成为主流，带来量价齐升机遇。2）顺络受益于电感用量及份额双重提升：顺络是国内电感龙头，但在全球仍落后于日本村田、TDK，近年来，公司在华米OV份额持续提升，并新进入美系射频前端及手机品牌龙头；尤其是01005电感打破日系垄断，在全球前两大射频前端企业及主流品牌厂商均受到认可，未来将比肩村田成为两大核心供应商之一，充分受益于5G趋势。

汽车电子等非电感业务进入收获期。经过多年的布局，我们看到1H19顺络汽车电子业务收入同比增长400%以上。此外，公司过去几年沿着叠层、绕线两大工艺向LTCC等产品线延伸，也开始陆续进入收获期，我们预计未来非电感业务增速将超过电感业务。

盈利预测与估值

我们维持19/20eEPS 0.65/0.89元。当前股价对应19e 35.4x P/E。维持跑赢行业评级，考虑5G手机、汽车电子等机会带来成长性及板块整体估值上移，上调目标价30%至30.00元，对应19e 46.1x P/E，对比当前有30%上升空间。