【招商食品】伊利股份：沉着应对竞争，坚定迈向千亿( 三 )_来源：招商食品饮料伊利Q2主营收入

短期沉着应对竞争，中期蓄力转型及战略差异化。我们判断，部分单品价格战的影响是偏短期的，边际递减的，核心还是在于产品品牌力之争，金典安慕希只要坚持做升级、消费者触及，稳定增长可期。中期来看，伊利多板块建设雏形显现，伊利所坚持的高举高打模式，有望在奶酪、饮料等高附加值产品上复制，与竞品战略差异化背景下，传统液奶的焦灼局面也有望转好。

投资建议：应对竞争，蓄力转型，盈利预期回落，估值可看更高，重申“强烈推荐-A”评级，关注预期回落后的布局良机。伊利Q2收入略有放缓，业绩增长符合预期。公司积极应对竞争，且季度波动下全年目标不改，积极努力拥抱转型，新业务逐步落地期待突破。股权激励目标初步落地，未来几年预计业绩确定性更强，资金国际化背景下，伊利估值中枢有望保持在25-30X区间。维持19-21年EPS1.14、1.15、1.35，对应增速8%、2%、17%（暂不考虑并购），35元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：需求回落、成本上涨、竞争加剧、新品推广不及预期