海通石化：齐翔腾达（002408）——供应链业务扩大带动收入增长，费用增加拖累上半年业绩_来源：海通石油化工投资要点齐翔腾达发

来源：海通石油化工

投资要点

齐翔腾达发布2019半年报。2019H1，公司实现营业总收入165.11亿元，同比增长116.62%，归母净利润3.54亿元，同比下降29.90%。其中，2019Q2，公司实现营业收入93.98亿元，归母净利润1.64亿元，同比下滑35.29%。我们认为，公司收入大幅增长，主要是因为完成Granite Capital S.A 及菏泽华立收购后并表，且供应链业务进一步扩大，盈利下滑主要是公司核心化工品价格出现下跌且毛利率有所下滑，以及公司费用增加。

核心产品毛利率有所下滑。2019H1，华东地区甲乙酮和顺酐均价分别为7178元/吨和6412元/吨，同比下滑20%和25%，公司产品毛利率分别下滑4.47和1.24个百分点。公司供应链管理业务规模进一步扩大，上半年收入增速3.86倍，毛利率提升0.42个百分点。此外，公司完成并表的Granite Capital S.A和菏泽华立上半年分别贡献了净利润2267万元和6969万元。

各种费用增加1.47亿元。2019H1，公司销售费用0.92亿元，同比增加0.20亿元；管理费用（不包括研发费用）1.41亿元，同比增加0.27亿元；财务费用0.72亿元，同比增加0.40亿元，主要是公司为满足日常经营及新项目建设需要，新增部分贷款。2019H1，公司研发费用1.40亿元，同比增加0.60亿元，主要是由于公司推进新项目进程，加大了研发投入。