东北证券：山西汾酒买入评级( 二 )_：东北证券：山西汾酒买入评级来源：东

拓展省外市场销售费用增幅较大，现金流情况靓眼。2019H1销售费用率21.57%(+3.58pct)，主要是广告宣传费和市场拓展费增加所致，用于公司的品牌宣传和省外市场拓展。管理费用率5.20%(+0.32pct)，增长部分主要为管理人员薪酬。财务费用率0.56%(+0.65pct)，主要是贴现利息支出增加所致。2019H1净利率18.66%，较去年同期基本持平。公司回款情况良好，Q2末预收款14.81亿，环比增加2.78亿；2019H1现金回款74.72亿，同比增加86.06%，系公司进行了票据贴现所致。

盈利预测：预计公司2019-2021年EPS 为2.19元、2.76元和3.20元，PE分别为35倍、28倍、24倍，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧。

（文章来源：东北证券）