教会计学的竟搞错财务指标建桥教育做起了＂复读生＂( 三 )_9月3日

如果说扩张慢，深耕一块田，盈利能力高于同行，也算是一个亮点，但是建桥教育的这一块田似乎也经营得一般。

（来源：根据公开资料整理）

从上表可以看出，建桥教育的毛利率和净利率并没有特别亮眼，但是平均学费却是最贵的。与中国科培（01890）对比，其学费只有建桥教育的一半左右，但是中国科培的毛利率还要高出15个百分点，净利率高出33个百分点。

如果建桥教育不上市，创始人周星增独立经营，日子可能还可以凑合过。但是如果上市了，二级市场投资者要的是增长。投资者看不到增长，加上教育股从去年开始受到政策接二连三的打击，民办教育板块低迷，即使上市成功低估值也是预期中的事。要在这种“特殊”时期上市，建桥教育是真的缺钱。根据智通财经APP了解，建桥教育2019年上半年有息负债占总资产42.8%。对比上半年做了三宗总额接近15亿元收购的中教控股，其有息负债占总资产为7%。

建桥教育的负债率不仅高，而且错综复杂。在2018年以前，剑桥教育似乎还充当周星增及其上海正一的融资渠道。2017年8.36亿元的流动资产，有2.63亿元的应收最终股东款项和4.5亿元应收关联公司款项。根据招股书披露，建桥向银行取得借款，然后再借给周星增，而且累计有13项类似的借款，累计4.45亿元。可见，类似的资金活动并不是一朝一夕了。为了2019年的上市，周星增在2018年还清了借款。