纺织服装 | 2019年中报总结：19H1板块表现分化，优选子行业龙头_来源：中泰证券研究所投资要点我们对行

来源：中泰证券研究所

投资要点

我们对行业内重点31家公司2019年中报进行梳理：1）收入端：在终端需求疲软的背景下，童装延续高景气度，中高端表现稳健，家纺板块Q2环比改善，而大众服饰及纺织制造均呈逐季放缓趋势。期内各公司持续优化渠道结构，谨慎扩张，内生增长为主要驱动力。2）利润端：各板块净利润增速均有所下滑，除收入增速放缓、终端折扣力度加大外，开设直营店、门店升级等举措使得销售费用提升较快。3）运营端：剔除部分公司新品牌并表因素，存货增幅符合终端销售情况，且存货规模较2018年底得到有效控制。此外，应收账款周转较为稳健，整体运营健康。具体来看：

中高端：弱市下表现稳健，品牌内生动力强。2019H1收入同比+6.74%（-0.71PCTs），期内各品牌以结构调整为主，多数品牌门店数量均有所下滑，同店的内生增长成为收入增长的驱动力。分品牌看，在弱市下歌力思（营收+17.09%）、地素时尚（营收+14.42%）、比音勒芬（营收+25.15%）表现亮眼，实现双位数增长。