纺织服装 | 2019年中报总结：19H1板块表现分化，优选子行业龙头( 二 )_来源：中泰证券研究所投资要点我们对行

大众：个股表现分化，龙头伺机扩张。2019H1收入同比-2.86%（ -15.60PCTs），虽板块收入增速呈现逐季放缓趋势，但龙头公司实现收入业绩双提升（森马休闲装/海澜之家营收+12.15%/+7.07%，净利润+24.68%/+2.87%）。在终端消费疲软的环境下，龙头公司优势尽显，并通过外延扩张，进一步抢占市场份额。

童装：延续高景气度，头部优势明显。2019H1收入同比+27.34%（+2.29PCTs）。各品牌线下门店持续扩张，加快结构转型；线上收入快速增长，景气度高。市占率第一的森马儿童业务营收增速（+32.19%）均远高于其他2家，头部优势明显。

家纺：19Q2销售环比改善，电商表现亮眼。2019H1收入同比+3.77%（-12.88PCTs），其中2019Q1/Q2增速分别为-0.62%/+8.42%。环比增速改善明显，主要受益于二季度电商业务增长（水星家纺Q2 线上业务+30%，富安娜19H1电商+23%）。同时各公司加大去库存力度，经营性现金流净额提升明显。

纺织制造：受贸易环境影响，内外订单承压。2019H1收入同比-1.46%（-16.20PCTs），外贸环境不确定性导致海外客户下单放缓，，同时国内下游需求增速放缓，内外订单承压。同时，订单不足也导致产能利用率不足，进而导致盈利能力下降。运营方面，商品库存积压明显，存货周转放缓，但应收回款较为稳健。