安信国际：网龙重申买入评级目标价38.88港元( 二 )_热点栏目自选股数据中心行情中心资金流

游戏业务王牌IP展现超强生命周期，收入同比增长51.6%。公司1H19游戏收入同比增长51.6%至15.8亿元，其中手游/端游收入分别同比大增76.2%/47.5%，海外收入亦同比增加52.1%，带动游戏业务溢利同比增长85.4%。

公司旗舰IP《魔域》端游及手游总计收益同比增长56.5%，主要受益公司期内市场推广及推出新资料片，成功提高玩家忠诚度及活跃度。另外两款王牌IP《英魂之刃》及《征服》收入也分别同比增长27%及43%。公司目前拥有强大产品线，其中10多款新游处于开发及测试阶段，预计2H19E将推出《终焉誓约》、《Heroes of Ages》及《魔域传说》等几款新游。

投资建议：重申“买入”评级，目标价38.88港元。

我们相信海外教育业务扩张步伐加速，互联网教育社区货币化持续深化，及整体业绩逐步释放，将为股价上升催化剂。以SoTP分部估值法分别保守以教育业务2020E市销率1倍及游戏业务2020E市盈率10倍定价，给予目标价38.88港元，重申“买入”评级。

风险提示：海外教育扩张步伐慢于预期；互联网教育社区货币化落地执行风险；游戏业务增长放缓。