易居企业控股 ( 02048.HK ) ：经纪业务快速拓展，规模经纪效应渐显，维持“优于大市”评级_：易居企业控股(02048.HK)：经纪业务快

科技频道提示您本文原始标题是：易居企业控股 ( 02048.HK ) ：经纪业务快速拓展，规模经纪效应渐显，维持“优于大市”评级来源：格隆汇

机构：海通证券

评级：优于大市

投资要点：

经纪网络服务收入同比大幅增长。公司2019H1营业收入43.3亿元，同比增加55.8%，其增长的主要动力来自于一手房代理收入的增长（25.78亿元，+15.7%，占比60%）和经纪网络服务收入的增长（13.10亿元，同比增长681.3%，占比30%）。经纪网络服务收入的迅速增长主要由于公司协助开发商物色新物业买家所收取的佣金费率有所增加。此外，房地产数据和咨询服务2019H1的收入约为4.43亿元，同比增加15.4%，占总收入10%。

因收入结构调整，利润率同比下滑。从分项收入的毛利率情况来看，2019H1公司主营三项业务的毛利率分别为：一手房代理31.3%，同比降低4.29个百分点，房地产数据和咨询服务18.7%，同比降低22.57个百分点，经纪网络服务0.4%，由负转正，同比增加44.32个百分点。2019H1公司息税前利润率约为18.2%，同比降低10.4个百分点，其主要原因是由于利润率较低的房地产经纪网络服务收入大幅增长，占收入比重30%但毛利率仅为0.4%。?规模经纪效应，员工成本占比下降。公司员工成本是成本端占比最大的部分。2019H1公司员工成本为18.25亿元，同比增长35.7%。员工成本的增加主要受公司规模扩张影响，但员工成本占收入比重从2018H1的48.4%下降到2019H1的42.1%。