天风证券：绝味食品买入评级_：天风证券：绝味食品买入评级来源：天

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1.Q2收入维持稳健增长，加快开店速度。公司Q2实现营业收入13.36亿元，同比增长19.24%，实现归母净利2.15亿元，同比增长30.77%，公司上半年维持较高收入增长率主要系门店数量及单店营收增加，公司上半年新开设683家门店，H1单店营收同比环比均实现增长。公司经营性现金流量净额实现6.84亿，同比增加106.17%，主要系公司购买商品等现金支出仅同比增长2.57%。公司19年起公布经营数据，分营收区域来看，公司华南地区Q2实现25045.48万元收入，环比增长30.40%，近两年华南地区收入有稳步增长趋势，我们认为可能有渠道布局侧重因素。

2。上游成本波动，毛利率承压，盈利能力持续改善。公司19年H1综合毛利率实现34.23%，同比下降1.25pct，Q2实现毛利率35.03%，同比下降1.36pct，公司毛利率下降主要系上游养殖成本增加、环保趋严、通货膨胀等影响。公司上半年实现净利率15.77%，同比增长0.85pct，其中Q2实现净利率15.91%，同比增长1.48pct，主要系H1管理费用率同比下降1.21pct，销售费用率同比下降0.12pct，细分费用项目来看得益于规模效应以及广告费用同比下降44.47%。另外上半年公司投资净收益实现0.23亿，主要系对赛飞亚的长期股权投资收益1882.28万元。