天风策略：开门黑or红十月？ Q4“稳定类板块”占优( 四 )_1分钟了解国庆期间大事：开门黑or红十

除了美国以外，欧元区及亚太区同样复苏乏力，四季度全球经济及贸易仍有进一步向下风险：三大国际评级机构之一的惠誉预计全球经济增速将在今年跌至2.6%；世贸组织将全球贸易增速预期由此前的2.6%下调至1.2%；标普将美国2019年财年GDP预期由此前的2.5%下调至2.3，%，2020年预期由此前的1.8%下调至1.7%。此外，假期内澳洲联储和印度央行分别下调基准利率25个基点。

全球经济下行风险或构成四季度权益市场的最大制约因素。以美股为例，根据历史经验，即使美联储年内降息预期提升，恐也难以扭转美股走势与企业盈利走势的同步性。逻辑在于，美股的风险溢价紧密跟随EPS而非宽松政策，即美股EPS拐头向下的阶段（下图中灰色背景），即便美联储降息导致无风险利率下行，也没办法抵消风险溢价的抬升。