净利大幅上涨的景瑞控股为何只有3倍估值( 三 )_：净利大幅上涨的景瑞控股为何只有3倍

虽景瑞控股获利能力在不断改善，但公司潜在的风险项也在逐步显现。优先票据是房企融资的重要渠道之一，一般来说，票据利率越低，周期越长，说明企业的风险越低，但今年以来，景瑞控股共发行3次优先票据，年化利率均在10%以上，在房企行业的优先票据利率里属于较高水平。

于2019年2月1日生效，发行2020年到期的1.5亿美元13厘优先票据；于2019年4月8日生效，发行2021年到期的2亿美元10.875厘优先票据；于2019年7月26日生效，发行2022年到期的2.6亿美元12厘优先票据。往下看，公司不仅票据利率较高，今年的借款总额也在上升。

于2019年6月30日，景瑞控股的即期借款(一年期以内)总额103.8亿元，较去年同期66.83亿元增长55.3%，占借款总额的比重为49.5%，导致2019年上半年的融资成本9.54亿元，较去年同期6.37亿元增长49.8%。说明公司在2019年上半年的借款和融资成本都在大幅增加。

长期借款占借款总额的比重为50.5%，二年期以内的的借款占借款总额87.4%。其中，2019年到期的公司债券为9亿元，2020到期的的优先票据为37.61亿元，2021到期的的优先票据和公司债券共47.67亿元。说明公司在近两年的还款压力较大，但从公司的盈利来看，2018年归母净利润10.32亿元，盈利不足以支付借款金额。并且今年的盈利有下滑趋势，所以，公司可能通过新借款来还旧借款，导致融资成本上升，这也给公司带来一定的风险。毛利率低于行业大型房企