上海建工：Q2利润增长放缓收入望持续高增_：上海建工：Q2利润增长放缓收入望持续

科技频道提示您本文原始标题是：上海建工：Q2利润增长放缓收入望持续高增来源：华泰证券

Q2扣非利润增长有所放缓，但收入持续高增长可期，维持“增持”评级公司发布 19年中报， 19H1营收 1035亿元， yoy+32.2%，归母净利润19.6亿元(其中金融资产投资收益 7亿元)，yoy+51.7%，扣非归母净利润增速11.38%，略低于市场和我们预期。公司 H1CFO 净流出 128亿元，同比多流出 1.3亿元。我们认为公司 H1工程业务收入继续保持高增长，但处于中前期项目比例上升导致毛利率有所下降，我们预计 H2公司营收有望保持较高增长，同时毛利率继续下行空间较小。公司激励制度在可比公司中处于优秀水平，利润释放能力与意愿均有望较好，同时公司股息率领先可比公司。我们预计 19-21年 EPS0.37/0.40/0.44元，维持“增持”评级。

Q2收入增速略有所放缓， H2工程主业收入有望维持可观增速公司 Q1/Q2收入增速 52%/19%，施工/设计/地产/建筑工业Q1收入增速48%/-5%/141%/81%，Q2增速 36%/28%/-61%/49%，我们认为建筑和建筑工业业务收入增速回落符合季节特征，H2收入增速或仍可能小幅回落，而地产收入回落则与去年的高基数相关。公司 19H1工程业务新签合同增长 23.9%，已连续三年半实现 20%以上增长，我们预计公司 H2及 2020年施工业务收入均有望实现较高增速，而地产业务受制于销售放缓，19/20年收入或稳定与 150亿元以下。由于公司 H1仍有超 60%收入来自上海，我们预计工程收入高增长对建筑工业收入的带动效应有望持续。