【申万宏源金融】中国人保点评：农险行业龙头，尽享政策红利( 二 )

2019-10-15

投资建议：综合成本率缺口持续压降，维持增持评级。1H19人保财险综合成本率为97.6%，同比上升1.3个pct.，其中赔付率提升3.4pct.，费用率下降2.1个pct。非洲猪瘟对农险赔付影响整体可控，预计全年公司综合成本率与2018年基本持平（98.5%），基于已赚保费的形成机制（2018年三季度以来公司费用率下降带动首年获取费用减少，未到期责任准备金提取比例增长，使得已赚保费率提升）预计四季度后将保持稳定。我们维持盈利预测，预计19-21年归母净利润为213、225和248亿元，同比增速分别为58.5%、5.5%和10.2%，当前股价对应19至21年PE分别为19、18和16倍，维持增持评级。

风险提示：产险市场竞争加剧，权益市场大幅波动、长端利率单边下行。

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