普益财富发布2019财年年报：业绩不达预期股价创新低( 四 )_：普益财富发布2019财年年报：业绩不达

在收入增长以及毛利小幅上升的情况下出现净利润的下滑，背后是费用的增幅大于收入。

在费用中，销售费用增长了48.8%，销售费用占收入的比重由2018财年的27.4%上升至2019财年的33.2%，主要是由于：（i）增加了公募基金产品包括打包（packaged）基金产品的营销；（ii）销售端的投资顾问人员增加，以及种子客户分级（Classification）过程中对有更大销售潜力的种子客户提供的高级培训费用增加。

另外，管理费用的增幅为69.7%，收入占比从2018财年的17.3%上升至2019财年的23.9%，主要是由于：（i）管理团队人员增加；(ii)随着业务规模扩大，办公室租金及其他办公费用增加；（iii）非资本化的上市费用。

4. 合规风险较高的金交所产品代销规模占比及收入占比进一步下降

历史上，金交所不归“三会”监管，而由各省级政府管理，属于监管的灰色地带，是违规和被整治的“高发地”。从财富管理的角度，与纳入银保监会和证监会监管体系的理财产品相比，金交所产品属于“非主流”，金交所产品的合规风险要远高于银保监会和证监会监管下的理财产品。