存货|成也天猫，忧也天猫，丽人丽妆如何跨过48亿的目标？( 二 )_拼多多|报告期|毛利率

02 两大风险点仍需警惕目前，电商零售业务仍是丽人丽妆（605136.SH）的核心，该项业务的商业模式为丽人丽妆与化妆品品牌方签订销售协议，以买断方式向品牌方或其国内总代理采购产品，然后在电商平台开设品牌官方旗舰店，最终以网络零售的形式把产品销售给终端消费者。报告期内公司电商零售业务收入17.14亿元，占公司整体营业收入的 92.37%。
截至2021年6 月30日，公司与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超过60个品牌达成合作关系，可以预测企业将会在巩固现有品牌合作关系的基础上，不断吸纳新品类。
但应该注意的是，垄断合作下的零售模式虽为丽人丽妆构建了较为坚固的经营壁垒，但也造成两大问题：
存货积压是所有零售行业的一大痛点，丽人丽妆也不例外。报告期末，公司存货金额为8.53亿元，占总资产的25.37%，这一比例在2020年末是更高的27.13%。存货积压不但会占用大量营运资金，也会由于破损、滞销、过期等原因发生减值。报告期内，企业存货跌价准备净增623.30万元，跌价准备总额已经达到8503.34万元，占存货余额的9.06%，较期初8.53%有所增加。
备货不足影响销售，备货过剩增加负担，如何提高库存周转是丽人丽妆必须正视的问题。在半年报中企业自称“具备出色的数据分析能力，以数据分析为品牌运营赋能”，具体效果可通过对存货情况的长期观察予以检验。
回望丽人丽妆发布招股书时，募集资金运用计划中有一项便是数据中心建设及信息系统升级项目，预计投资额6683.31万元，投建该项目的主要目的之一，正是为了增强公司数据挖掘和分析能力，实现精准营销，提升销售效率，库存管理是其中至关重要的一环。

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数据中心建设及信息系统升级项目概算（数据来源：企业招股书）
如果说存货管理尚能通过企业单方努力不断改善，与品牌方的对话博弈要看的则是双方的能耐，至少从目前情况分析，丽人丽妆（605136.SH）处于劣势，带给企业的直接影响是经营资金被大量占用。
报告期内，企业应付账款和应付票据合计金额达到5.95亿元，较期初增加34.39%。据企业透露，变动原因主要为6.18大促期间品牌方给予公司临时账期所致。与有息负债不同，应付账款和应付票据类的经营负债是卖方为本企业所垫的款项，能够解放债务方资金资源，侧面反映与上游对话中所处的相对优势地位。
品牌方在丽人丽妆6.18时雪中送炭，延长账期，看似体现出了上下游企业互帮互助的“鱼水情”，实际并非如此。节点财经发现，在企业其他应收款中，存在着大量的对品牌方债权，以品牌方代垫款、品牌方往来款、品牌方返利、品牌方供货保证金等名称列示于明细项中。其中，返利与供货保证金存在余额尚可理解，但大额的代垫款和往来款,难道不就是上游企业对下游零售商资金的占用吗？而与让卖家垫款相比，给卖方垫款则显得有悖常理，值得玩味。
报告期末，代垫款和往来款合计金额高达3.97亿元，较期初增加22.67%。与对品牌方债务对抵后，所剩债务降至1.98亿元，上下游地位真实情况一目了然。这种行业端优劣势地位极难更改，与零售商相比，品牌商无疑更具资源稀缺性。毕竟平台提供的是连接首尾两端的便利渠道，品牌商开发的却是C端消费动机，两者不可同日而语，这也将会是企业未来发展要一直面对的挑战。
犹记得在2020年丽人丽妆收入创历史新高直逼46亿元，彼时公司放出豪言称，接下来一年目标销售额为48亿元。2021年行程过半，创收不足目标的4成，丽人丽妆有望跨过48亿的门槛吗？