蔡嵩松：盛名之下( 二 ) _动力煤

蔡嵩松曾向笔者提及，这10个月，对他的内心是最大的磨炼。只有亲身经历才会明白，无论别人说什么，耐得住寂寞，坚持做自己，那是一种什么样的感觉。对那些热搜和质疑，他也慢慢意识到，这是你需要去承担的部分，也是大家的自然反应。
「只要大家能挣到钱，哪怕挣到一分钱也可以。」这是蔡嵩松屡次说过的话。
他也对很多媒体说过，投资是最简单、最纯粹的事，最重要的只有「产业投资」本身。他知道自己想要什么，知道自己走在什么样的道路上。外界纷纷扰扰，他不以为意。
2020年，诺安成长混合规模迅速膨胀，从年初的66.97亿元到年末的327.76亿元。
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蚂蚁财富社区常有评论：「蔡经理从不换股，每个季报的持仓都是那样，我上我也行啊！」
一个强烈反差是，蔡嵩松是景气度赛道的长期投资法，这是他多次在公开信息中阐述的投资逻辑。
蔡嵩松的底层逻辑：「基金投资的目标企业是能够支撑起中国硬核科技的最优质企业。」换句话说，它们成长起来，中国硬核科技就起来。
或许其他股票一年两三倍，但他觉得可能只是昙花一现。「变比不变更简单。」这是蔡嵩松的想法。不断腾挪可能是一场空，反之，始终做自己才是最困难的事。
科技股的常规思路，是跟踪订单，看重当期利润、收入、现金流。蔡嵩松不是，他看重赛道本身、技术护城河和产品壁垒。「这才是科技股能否长大的灵魂。」
蔡嵩松采取长期投资法，而半导体有着强烈的周期性，两者相互作用，导致诺安成长以波动大著称。有相关人士告诉笔者，诺安基金管理层曾讨论过限购，蔡嵩松拒绝。他认为，「波动是诺安成长的立身之本。」要做市场化的基金，想来就来，想走就走。
同时，诺安基金内部人士也透露，当风格越来越被持有人熟知，诺安成长申赎频次在降低，稳定了很多。
蔡嵩松对自己的投资框架的评价，是「纯粹」二字。他想做的不是交易，而是价值发现、长期持有和陪伴。
履历决定想法。蔡嵩松是中科大少年班出身、中科院计算技术研究所的芯片设计博士， 25岁进入产业界，从事芯片设计与市场战略。
简而言之，他知道半导体产业是如何运行的。
所以，无论市场思潮如何变幻，他就相信自己。据悉，蔡嵩松的自我定位是「半导体行业专家」，就投资而言，在专业上或许没有人比他更懂。
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2019年蔡嵩松接手后，诺安成长公告显示，其逐渐加大了对半导体行业的配置，直至2020年一季报时几乎全仓半导体，多只个股持仓比例几乎买满，前十大重仓高度集中化。
业内一片哗然。同行大多是嘲笑：「你看，这样的结构，最后死都不知道怎么死的！」
【蔡嵩松：盛名之下】以传统组合管理思维计，蔡嵩松可以说是离经叛道，他就像被围在光明顶上的张无忌。在那个时间点上，蔡嵩松式的「极致投资」，颠覆了行业分散、适度均衡的组合管理理念。
从结果上看，据诺安基金数据， 2019年，诺安成长混合录得收益率95.44% ，同期业绩比较基准为25.03% ，在银河证券偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)中排名4/415 ，全市场名列前茅，恰恰是蔡嵩松业绩最好的一年。业绩持续性也不错， 2020年、2021年分别录得收益率39.10%、22.50% ，同期业绩比较基准分别为8.47%、1.30% 。
蔡嵩松遇到了最好的「天时」。
2019年2月他接任之前，科技股已经萎靡三年之久。夸张一点形容，谈科技股色变，几乎没有人再遵循科技股那一套法则。但蔡嵩松初任，无所畏惧，他抛开市场去看待产业本身，又恰逢一轮科技股牛市开始。 2019年春夏， 4G库存出清而向5G进军，科技战争开始。蔡嵩松写道，双轮驱动是5G带来的应用创新及国产替代，总量提升、份额提升。
在那个时间点，蔡嵩松就很早意识到，半导体在中国有着光明且明确的未来。
中国科技产业长期向好的趋势，越来越明确，这是景气度赛道的长期投资法能够自洽的本质。蔡嵩松认为， 2022年，是中国半导体从0到1、真正突破的大年，故事才刚刚开始。
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毫无疑问，蔡嵩松的成功路线，被各家基金公司反复讨论过。很多人想复制，但再也没有人能够做到，也没有出现过「新能源赛道版的蔡嵩松」。

蔡嵩松：盛名之下( 二 )

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