视点·观察|Twitter态度放缓，但“毒丸计划”仍在：马斯克将如何应对？
北京时间4月25日早间消息，据报道，特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）此前提出收购Twitter 。他认为，Twitter是当前世界范围内“事实上的公共城镇广场” 。为了应对这一敌意收购，Twitter设计了“毒丸计划” 。
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尽管毒丸计划可能无法完全阻止马斯克的敌意收购，但它的存在意味着，马斯克如果想要收购Twitter，很可能必须通过与Twitter董事会的沟通 。一名企业顾问律师表示：“除非能解决毒丸带来的问题，否则马斯克将很难收购Twitter 。”
尽管一些人并不看好马斯克对Twitter的收购，认为这不过是他的炒作噱头，但马斯克已经宣布了465亿美元的筹资方案，表明他对于这笔交易的认真态度 。
而据知情人士今日透露，在马斯克宣布这一筹资方案后，Twitter可能会变得更愿意接受他对该公司发起的收购要约 。
哥伦比亚大学法学院全球市场和企业所有权中心联席主任埃里克·塔利（Eric Talley）表示：“很明显，通过提出融资计划，马斯克要么试图说服Twitter董事会，要么通过公众向董事会施压，要求董事会坐下来谈判 。”
毒丸计划，或者说股东权利计划，是由纽约的Wachtell, Lipton, Rosen & Katz律师事务所联合创始人马丁·利普顿（Martin Lipton）于80年代发明的 。这类计划在公司面对敌意收购时为公司提供保护，阻止可能的收购方持有公司的足够多股份 。
在马斯克提出收购要约的几天后，上周Twitter董事会通过了自己的毒丸计划，即如果马斯克或其他任何投资者持有公司的超过15%股份，Twitter可以允许现有投资者以50%的折价买入股份，从而向市场注入大量新股 。这将稀释马斯克的持股，导致他需要付出更高的成本，才能获得推动收购所需的足够股份 。
塔利表示：“他们将有机会以半价的价格大量买入Twitter股份，从而大大稀释马斯克的持股比例 。”
从历史上来看，毒丸计划一直被用作一种防御和讨价还价的策略，通常不会被真正地触发 。外界的期望是，Twitter董事会和马斯克最终通过谈判，达成解决方案 。
Twitter可能会接受马斯克的报价，也可能认为马斯克低估了公司的价值，并选择进一步谈判 。如果就收购价格达成一致，Twitter董事会可以取消毒丸计划，继续推进交易 。
如果董事会不接受马斯克的报价，马斯克可以继续向股东发起收购要约，而他也已经暗示可能会这样做 。这相当于绕开目标公司的董事会，直接吸引股东以特定价格出售自己的股票 。
然而，如果马斯克真的希望从现有股东手中购买股票，并维持华尔街银行对他的支持，那么就需要消除毒丸计划 。监管备案文件显示，包括摩根士丹利在内的华尔街银行为马斯克的交易方案提供了255亿美元的债务融资，但只有毒丸计划被取消，银行才会支持收购要约，同时条款的任何变化都需要得到银行的同意 。
如果想要实现这个目标，马斯克就需要得到Twitter董事会对收购的批准，要么通过直接谈判，要么通过其他方式迫使董事会让步 。如果大量股东选择在公开的要约收购中将股票出售给马斯克，那么Twitter董事会可能最终会屈服，并取消毒丸计划 。
一名并购交易律师表示：“在所有条件都得到满足之前，马斯克实际上并不能收购股票 。但如果有足够多的股东参与要约收购，可能就会给董事会造成足够大的压力，促使其与马斯克达成交易 。”
塔利也指出：“最终，这变得像是一场劝服和施压的游戏 。”
马斯克还可以尝试提名对他更友好的董事会成员，并通过他们来取消毒丸计划 。不过，他必须等到明年，才能提名新的董事会成员 。
在更加敌对的情况下，马斯克还可以起诉Twitter董事会没有做出最符合股东利益的选择，违反了受托责任 。Twitter也可能采取“直接说不”的抵抗策略，直接拒绝出售 。不过，这两种选择的可能性都不大 。
【视点·观察|Twitter态度放缓，但“毒丸计划”仍在：马斯克将如何应对？】这名并购交易律师表示：“每笔敌意收购最终都会变得友好起来，因为你可以使用这些工具中的任何一种，或是结合起来使用，营造足够大的股东压力，迫使董事会同意交易 。”
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