易坊好文馆

  1. 首页 > 人文 >

中国经营报■光大国际“逆势”增长背后：扩张致负债高企

在环保行业整体受挫的情况下 ， 中国光大国际有限公司（以下简称“光大国际” ， 0257.HK）依然“逆势”增长 。
财报数据显示 ， 2019年光大国际营收约376亿港元、净利约52亿港元 ， 双双实现增长 。 在这背后 ， 光大国际的主营业务快速发展 ， 各地新建项目不断增加 。 不过伴随而来的 ， 还有毛利率下滑和负债上升 ， 以及有息借贷产生的财务费用增加 。
光大国际人士向《中国经营报》采访人员表示 ， 做PPP项目前期的投入很大 ， 近几年公司项目比较多 ， 所以负债就增加了 。 不过 ， 上海财经大学500强企业研究中心财务与金融学教授、资本市场财务与审计专家宋文阁表示 ， 负债上升 ， 不一定说明风险在上升 ， 还要具体看资产质量和盈利能力 ， 只要企业创造的净利润能覆盖财务成本 ， 经营风险就基本可控 。
采访人员注意到 ， 2019年光大国际的财务费用逾18亿港元 ， 同净利之比约为35% 。 瑞信方面指出 ， 光大国际的盈利增长 ， 部分被增加的财务成本抵销 。 资深行业人士张明（化名）表示 ， 2015年后国内垃圾焚烧行业大发展 ， 光大国际新上的项目非常多 ， 带来了负债的增加 。 不过其有母公司光大集团 ， 背靠银行 ， 倒是不缺资金 。
营收、净利双增
3月18日 ， 光大国际披露2019年业绩 ， 在环保行业整体不振的背景下 ， 该公司实现营收约376亿港元 ， 较去年增长38%；净利约52亿港元 ， 同比增长20.5% 。
作为国内垃圾焚烧发电的头部企业 ， 光大国际的营收主要来自旗下环保能源、绿色环保、水务和其他四个板块 ， 这几大板块的营收分别为215亿港元、93亿港元、56亿港元和12亿港元 。 其中 ， 主营垃圾焚烧发电的环保能源板块 ， 贡献营收近六成；主营生物质综合利用的绿色环保板块 ， 贡献营收超两成 。
在业绩公告中 ， 光大国际方面表示 ， 2019年国内外经济下行压力加大 ， 受“去杠杆”政策影响 ， 融资环境趋紧 ， 环保产业发展受到挑战 。 不过旗下各大业务板块发展态势良好 ， 当年共签署78个新项目和6个现有项目补充协议 ， 完成收购5个项目 ， 总投资约316亿元；业务也拓展至垃圾分类、资源回收利用和原水保护等新领域 。 项目建设也有序推进 ， 当年的建设工地曾一度多达120余个 ， 其中建成投运55个 ， 新开工67个 。
2019年 ， 光大国际业务延伸至国内23个省（市）的187个地区 ， 以及德国、波兰和越南 。
在营收的地域构成上 ， 国内市场依旧占绝对主导 ， 约为371亿港元 ， 占比98%；波兰、越南和德国市场 ， 合计贡献约5亿港元 ， 占比不足2% 。
根据光大国际方面披露的数据 ， 2019年 ， 其新增生活垃圾处理规模2.8万吨/日；餐厨垃圾处理规模565吨/日；生物质原料处理规模12万吨/年；危废及固废处置规模106万吨/年 。
同时 ， 作为全球最大的垃圾发电投资运营商 ， 光大国际旗下共有垃圾焚烧发电项目144个 ， 设计处理能力12.32万吨/日 。 144个项目之中 ， 已投运、在建和筹建项目分别为83个、31个和30个 。
负债率攀升
虽然光大国际业绩向好 ， 但其销售毛利率和净利率却处在下降通道之中 。
2011年 ， 光大国际毛利率为43% ， 之后几年一直保持在45%以上 ， 2016年降至40%以下 ， 后逐步下滑至2019年的31%；净利率也同步波动 ， 2019年为17% 。
对此 ， 宋文阁向采访人员表示 ， 财务分析是对经营与财务数据的系统研断 ， 单一财务指标毛利率下降 ， 不一定说明系统或整体有问题 。 随着企业的发展 ， 经营成本的上升 ， 毛利率下降很正常 ， 尤其是营业收入的增长低于营业成本的增长 ， 就会造成毛利率的下降 。 毛利率下降当然也会对净利率产生影响 。
宋文阁认为 ， 往往随着公司投资项目增多 ， 固定资产投入相应增多 ， 固定资产会通过折旧、资产减值准备等对冲利润 ， 对当期的利润产生重要影响 ， 造成利润下降 。 从光大国际31%的毛利率、17%的净利率来看 ， 说明其盈利能力还是好的 ， 如果比产业的平均净利率高 ， 则是相对有投资价值的 。

推荐阅读


上一篇：「中国经济网」拓维信息10亿收购业绩承诺未完成 3交易对方补偿赖账

下一篇：中国经营报：风电龙头“失速” 金风科技净利创5年新低