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大宗商品 透过大宗商品价格传导机制寻找机会( 二 )

交易 原油 大宗商品 钢材


今年由于“碳达峰、碳中和”的排放政策让钢材企业进入高利润周期 ， 必然扩大的是真实需求 ， 自然也会带动上游的价格上涨 。
归根结底产业链始终是人与人之间的博弈 ， 上游下游之间是合作关系 ， 利益分配如果其中一方不能接受则这样的合作关系则不可能长期稳定 ， 直到双方博弈各种能够得到自我满足的利益 ， 这样的合作关系才会长期维持 。
在盘面上往往可以通过价格观测利润 ， 高价格意味着潜在的高利润 ， 当产业链其中一环持续的高位存在的条件下 ， 通常也能带动其它品种的上涨 。
03成本推进和需求拉动这一节的传导逻辑实际上和市场通货膨胀的路径是比较相似的 ， 主要通过成本推进和需求拉动两条路径 。
成本推进
比较典型的例子就是PTA ， 该品种的定价逻辑主要是两条线 ， 首先要去论证该品种的产能有没有充分的释放 ， 如果有 ， 则TA的定价就随原油波动上涨和下跌由成本驱动 ， 价格传导的路径就是生产成本 。
当然特殊情况下 ， PTA产能没有充分释放的条件下会发现PTA价格和原油的相关性减弱 ， TA的价格则更多由加工费来决定 ， 只不过实际上是高利润的表现 ， 通常情况下不会长期维持 ， TA的价格也就会逐渐随加工费回归 。
成本推进型这条逻辑适合宏观大品种 ， 这样的大品种不容易受到某一个品种需求改善而拉动例如原油 ， 原油的上涨会带动整个化工板块的上涨 ， 但是化工某一品种上涨则很难带动原油 。
需求拉动
需求拉动这个途径相对好理解 ， 一方面可能是自身供需存在缺口 ， 满足不了供应不足的矛盾 ， 解决的办法最简单的就是涨价；另一方面下游的供需存在缺口和矛盾然后慢慢转化过来的 ， 相对典型的就如玻璃能带动纯碱 ， 钢材能带动矿石和煤炭 。
04商品之间的联动机制商品之间的价格传导 ， 除了通过自身产业链之间来实现之外还有一条路径就是替代品之间的联动 。
一部分新手接触这个市场 ， 有时候会出现一些意料之外的事情产生亏损 ， 一部分原因就是观察的视野不够 ， 对于商品的替代品了解不够充分 。
对于这些存在联动的品种 ， 观察基本面和行情结构需要兼顾 ， 例如做棕榈必须要关注豆油和菜油 ， 做焦煤或者焦炭也需要两个品种一起看 。
如果单纯从个例品种来看 ， 当下菜油实际上基本面并不算特别好 ， 甚至涨到现在的位置似乎是一个做空的机会 。
但是如果真的这样交易 ， 你就会发现菜油会不断被棕榈和豆油所带动上涨 ， 观测不到位则可能面对非常高的浮亏甚至是爆仓 。
焦煤、焦炭于此同理 ， 不过这样的品种之间强势程度是阶段性的 ， 趋势产生的动能和积攒的势能会不同 ， 实际上可以择时选择更有利的品种进行交易 。
另外 ， 一部分品种的替代品可能不在期货盘面内 ， 这样的价格传导可能没有那么灵敏 ， 有时候甚至需要结合现货市场和外盘进行观测 。
05总结1、正确应用大宗商品价格传导机制能帮助我们前瞻性的发现行情趋势 ， 其中最为直观的就是商品自身的期现传导和回归 ， 依靠的路径主要有两条 ， 第一条期货的交割 ， 到期时间的期现回归；第二条就是仓单的登记和注销 ， 仓单的登记和注销能链接期货和现货实现连续的回归 ， 需要注意的是价差能不能够覆盖fullcarry的条件 。
2、如果期现回归的过程中 ， 由于一些特殊条件导致现货端的矛盾无法解决 ， 现货无法向期货靠拢 ， 这个时候期货则会有回归的趋势成为不确定性中的确定性 。
3、期货和现货的价格传导由期货的预期和现实驱动 ， 其中由现实现货带动的拉涨通常会有更强的趋势和爆发力 ， 如果单纯由预期拉涨没有期限结构的变化则行情和趋势可能就比较有限 。
4、商品上下游之间长期来看有一个利润由不均衡到均衡 ， 不合理到合理的动态性利润分配的过程 ， 某一个品种的高利润不能常久维持 ， 由于上下游的关系是合作而非竞争 ， 最终的结果是利润分配的均衡 ， 各种得到相对平均的利润 。
5、如果某一个品种长期维持较高利润 ， 而高利润通常由较高的价格表现 ， 这样的条件下则一条产业链的相关品种则有上涨的可能 。
6、通货膨胀的逻辑适用于大宗商品市场 ， 通过成本推进和需求拉动 ， 都可能实现商品之间的价格传导 。
7、具备一定替代作用的品种之间价格存在联动性 ， 做交易需要讲该品种整个家族纳入观测范围 ， 而其中由于品种之间的动能释放和势能积累的不同 ， 全面观测便于寻找特定阶段的强势品种 ， 最强势的品种不同阶段也会发生交替 。

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