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奥飞娱乐 奥飞娱乐，你相信光吗？

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你相信光吗？
9月24日 ， 备受大龄小朋友喜欢的《迪迦奥特曼》突然在多个视频平台下架 ， 3天后又重新上架 ， 但已删减部分内容 。
 这不是第一个下架的动画片 ， 曾经的《喜羊羊与灰太狼》也是无数孩童心中的美好回忆 ， 自05年上映后就以其幽默的风格火遍国内 ， 迅速登顶国漫榜首 。
但随着影响力越来越大 ， 以及“烤羊”事件的影响 ， 这部动画片及其制作公司——广东原创动力逐渐落寞 。
2013年 ， 喜羊羊团队被奥飞娱乐（002292.SZ）收购 ， 此外奥飞娱乐还拥有“超级飞侠”“巴啦啦小魔仙”“机灵宠物车”“镇魂街”等IP 。以IP为核心 ， 还可以打造出动漫、玩具、游戏等业态 ， 例如现在流行的盲盒、主题乐园 ， 都是未来潜力巨大的细分市场 。
然而拥有这么多IP经典和业务板块不是一朝一夕能完成的事 ， 奥飞娱乐自2009年上市以来频繁并购 ， 完成的并购交易多达18起 。
执着于依靠买买买来扩张规模的道路 ， 能否躺赢呢？
1、过山车般的业绩
2021年中报 ， 奥飞娱乐实现营业收入13.18亿元 ， 同比增长21.10%；实现归母净利润517.84万元 ， 同比增长110.37% 。其中收入占比最大的是玩具销售类 ， 达到40%以上 ， 其次是婴童用品占比接近38% 。
由于市场消费需求回暖 ， 玩具销量走高 ， 贡献的营收增多 ， 相应地营业成本也随之走高 。
 虽然业绩比上年同期增幅较大 ， 实际上所有产品综合毛利率无法和2019年以前相提并论 ， 净利率更是仅有1% ， 低到尘埃里 。
 回顾奥飞娱乐的过去 ， 近5年业绩频频跳水 ， 是什么导致了巨额亏损？
主要原因是那“灵活”减值的商誉 。
 2、频繁并购后一地鸡毛
2013年子公司奥飞动漫文化（香港）公司以6.342亿港币收购意马国际之全资子公司资讯港管理有限公司100%股权 ， 产生4.57亿人民币的商誉 ， 凭借此次交易获得资讯港的授权业务、动画形象商标及版权管理 。
同年 ， 支付0.36亿获得广东原创动力100%股权 ， 产生商誉0.03亿 。
2014年奥飞娱乐以3.25亿和3.67亿的价格收购上海方寸和北京爱乐游 ， 进军网络游戏领域 。
后来出手越来越豪放 ， 2016年花费近20亿收购北京四月星空（“有妖气原创漫画平台”的母公司）、北美领先婴童出行品牌Baby Trend、东莞金旺儿童用品等公司 ， 进军动漫影视制作和婴童产品领域 。
以上多次大规模的收购交易耗资37亿左右 ， 产生的商誉接近28亿 ， 粗略估算一下 ， 被收购企业的平均净资产溢价率超过300% 。
 超高的溢价率意味着奥飞娱乐非常看好被收购公司未来的增长潜力 ， 然而财报中均未披露被收购方的业绩承诺 ， 只对Baby Trend的业绩承诺和实际完成情况单独做出过公告 。
其他大多数公司很可能没有做出承诺 ， 就获得了丰厚的股权出让金 。
虽然业绩承诺和并购交易不是绑定的 ， 但是收购方支付了超高的合并成本 ， 却没有得到一定的利润保障 ， 难免有利益输送嫌疑 。
仅仅3年之后 ， 收购的广州叶游戏、壹沙传媒等四家公司就全额计提商誉减值0.52亿 。
这还只是冰山一角 ， 更大的爆雷发生在2018年和2020年 。
为什么会在这两年发生 ， 是迫于无奈还是故意呢？
我们可以从公司业绩的变化中找到一些答案 。这两年营收同比下降22%和13% ， 是奥飞娱乐上市以来营收下降幅度最大的两年 ， 可以预见年末大概率是亏损的 ， 正好可以用来消化前期并购形成的29亿商誉 。

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