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行为金融学：?如何判断股票买进、卖出的时机?

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行为金融学：?如何判断股票买进、卖出的时机?



价和量之间具有什么关系?

我先问你啊你买卖股票时会不会参考当时的成交量?有没有总结过一些交易规律比如说大家都冲去买一只股票的时候价格也会涨当成交量收缩的时候价格也会跌等等?
我知道很多聪明人都会这么做因为但凡做实务的都知道股票交易行情的主界面就是由价格与交易量构成的投资决策时观察它们的关系就特别重要 。 可惜传统金融学认为价格是价值的体现 ， 均衡价格不会受交易量影响所以并不研究“交易量”这个问题而平时你的这些经验和感觉又得不到验证 。

那今天我就来给你介绍一个价量关系的经典理论一—米勒( Miller 1977)假说 。
它直到今天都是研究价量关系中最有效也最有影响力的 。 和它一对照你就知道你的那些经验、感觉是对了还是错了你应该怎么把握买进卖出的重要时机 。

讲米勒假说之前问你个问题交易量究竟反映的是什么呢?
成交本质上反映的是意见分歧 。 你觉得价格高估了坚信自己的观点所以希望卖出;我觉得价格低估了也坚信自己的观点所以希望买入;我俩谁也说服不了谁结果如何呢?成交!
所以交易量反映的是投资者的意见分歧程度交易量越大则意见分歧越大 。 米勒假说就认为均衡的时候股票价格一定是被高估的价格反映的是乐观者的预期 。
这个假说需要满足两个条件:1.投资者具有意见分歧2.市场具有卖空约束 。

第一个条件很好理解投资者对于股票的估值有意见分歧 。 这个条件很容易满足例如悲观的投资者认为某股票值10元/股高于这个值就会有人愿意卖出 。 乐观者认为该股票值20元/股低于这个值就会有人愿意买入 。
【行为金融学：?如何判断股票买进、卖出的时机?】第二个条件市场具有卖空约束这个条件也很容易满足 。 什么是卖空呢?卖空其实就是卖但是它是一种特殊的“卖”法因为金融资产是虚拟的所以可以先卖再买 。 卖空一般发生在什么情况下呢?预测股价下跌的时候 。 这样就能够通过卖高买低获利 。
那为什么市场会限制卖空呢?很简单啊你卖完拿着钱跑了怎么办?所以允许卖空的机构会给你很多限制约束你一定会再买回来 。 实践中大多数市场对卖空都有一定的约束 。 有的证券完全不能卖空就算允许卖空的证券卖空成本也远高于买入 。

这就像你要干一件很困难且成本很高的事儿 ， 不是绝对看好结果你是不会出手的所以在卖空有约束的条件下股票将由出价最高的乐观者得 。

所以米勒假说认为市场最终达到平衡的时候股票价格一定是高估的它反映的是乐观者的情绪由乐观者得所有的股票而不是像理性理论所预期的那样股价是准确反应投资者的平均预期的 。

米勒假说还有两个推论第一个是投资者意见分歧越大股价高估越严重;第二个是越是难卖空股价高估也越严重 。 上面我已经给你分析了原因这里就不重复了 。
总之你和其他投资者之间存在意见分歧正是交易量产生的原因因此米勒假说被认为是价量关系的经典理论 。

“米勒假说”对你的价值现在你已经理解了米勒假说那它对我们投资实践的指导意义是什么呢?首先它让我们认识到股价有泡沫是常态 。

根据米勒假说你就知道股价反映的不是投资者的平均预期而是乐观者的预期仅用基本面来分析市场是不够的 。 了解投资者的心理和行为对于投资至关重要 。 其次你要注意了越是放量也就是交易量变大的股票你越需要警惕泡沫的存在 。
这是因为米勒假说的第一个推论投资者意见分歧越大则股价高估越严重 。 交易放量说明投资者意见分歧加大出价最高者得股票因此交易量越大股价泡沫越严重风险也越大 。
第三你还应该注意那些卖空特别困难比如无法卖空或流动性缺乏的市场和证券 。 因为卖空有限制的情况下如果还存在放量则股价泡沫会特别严重 。 研究发现2001~2005年由美国500家上市公司组成的标准普尔500指数中的100只卖空成本最高的股票平均年收益为8%而100只卖空成本最低的股票平均年收益高达14可见卖空约束对收益有很大的影响 。
所以对于那些卖空成本很高的股票你应该尤其慎重 。
如何判断买进、卖出的时机?
听到这里你是不是想问米勒假说我理解了也理解如何判断市场泡沫了 。 能不能告诉我应该什么时候买进什么时候卖出呢?
想要解决这个问题其实你只需要记住一点这也是股票市场上一个广泛流传的说法:利好出尽是利空 。 这个说法其实有深刻的理论背景与价量关系理论有关 。

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