Berkman 等人2009年在国际顶级期刊 JFE 上发表了一篇著名的文章标题就叫《新闻一出就要卖》这个标题来自于一个英语谚语全句是“ buy on the rumorssel on the newS ”谣言起则买新闻起则卖 。 如果一件事情还在传闻阶段则买入如果已经落实且发布消息了则应该卖出 。 这就类似于我们常常说的:利好出尽是利空利空出尽是利好这个结论是 Berkman 等人从实证中得来的我简单和你介绍一下他们的方法 。
他们根据米勒假说在上市公司年报、季报发布的时间窗口按投资者的意见分歧和卖空约束指标来构建对冲组合:买入股价最高估组并卖出最低估组观察该组合在公告日前后共21天的收益率变化 。
研究发现该组合在盈余公告日之前对冲投资组合的买入并持有收益逐步提高到公告日前一天收益达到顶点 。 公告日当天收益率迅速回落随后逐步降低 。 这个结果就说明了投资者对于公司的盈余公告最为关注在公告发布之前大家竞相竞猜换句话说传闻期投资者的意见分歧达到最大股价被极度高估;随着公告的发布谣言变成新闻投资者的意见分歧迅速消失股价回落 。
这就支持了那句谚语也是文章的标题:新闻一出就要卖 。 咱们再深入一步拓展一下既然“谣言起则买”投资者的意见分歧最大的时候股价会被极度高估那么能从哪些具体数据看出投资者的意见分歧程度呢?
有5个衡量指标分别为:公司收入波动、股票收益波动、分析师预测差异、被股票研究数据库收录的时间长短、换手率 。 记不住也没关系你只需要记住换手率就可以了(交易量除以流通股) 。 换手率是最为稳健且简单的度量投资者意见分歧的指标 。
也就是说当换手率下降之前你可以买入当换手率快速下降的时候你则应该果断卖出 。
意见分歧产生的原因:投资者情绪
最后我还想和你再强调一下意见分歧产生的原因——投资者情绪 。 米勒假说对于价量关系的指导意义在于让你明白股票等资产价格其实有一个重要影响因素一投资者的情绪 。 投资者受情绪的影响可能乐观或者悲观乐观愿意买、悲观愿意卖 。 投资者的情绪决定了投资者之间意见分歧的程度也就决定了交易量而交易量在卖空有约束的条件下可以预测价格走向 。 在这里投资者的情绪其实是可以预测的 。
大量研究揭示了投资者的情绪受新闻报道的影响新闻报道的内容、方式、次数等都会影响投资者的情绪 。 报道什么内容、用什么版面来报道、是否在排行榜上出现、报道几次这些都会引起投资者的关注不同从而影响其决策 。 例如登上华尔街日报“风格之王\"( Category Kings )榜单的基金比在差不多位置但未上榜的基金季度资金流多增加了31% 。 所以我们可以通过观察分析这些报道或是排行榜来预测投资者的情绪 。
而预测情绪的作用是什么呢?通过这一讲你就知道了可以预测交易量知道什么时候应该买什么时候应该卖 。
好啦 ，
今天就分享到这里
周五了
祝 ， 开心！
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