金融市场的“免费午餐” _金融学

行为金融交易策略基础:心理学和传统金融学

到底是什么在支撑着行为金融交易策略？曾经有一种说法说女士裙子的长度与股市涨跌有密切关联。所以交易策略很简单只要每年量一下时尚杂志当年流行的裙子长度就可以预测股市。请问你敢把钱投在这个策略上吗?你应该不敢吧?原因就在于你找不到支撑这个现象的理论依据所以你无法相信它。
类似的例子还有用潮汐来预测股市用小动物来预测股市、球赛等。这些所谓的规律没有理论依据很可能是样本内的一种巧合。用样本内的巧合事件来对样本外进行预测是不准的你也不会按这些方法来投资。但是这个模块前面几次我告诉你的策略都是典型的行为金融交易策略。
为什么它们就能够用来投资呢?有两个基础。
心理学的支撑
首先:一个规律要能成为稳定的策略必须要有原理上的支撑。传统金融学并不认为有战胜市场的交易策略存在而行为金融学却认为战胜市场是可能的因为人会犯错。至于人会犯什么错心理学早就为我们揭示了。
所以之前讲解的投资者的各种认知和决策偏差就是行为金融策略的理论基础。你看大多数人有狭隘框架关注大公司所以小公司才会产生溢价;个人投资者追逐成长股机构才会玩价值投资。大多数人对信息反应速度慢所以短期交易的“追涨杀跌”才会起作用。大多数人只看盈利不看盈利质量这才产生了应计交易策略。所以当你能想明白大多数投资者到底错在了哪里你才能理解一个策略产生盈利的原理是什么也才敢把钱投在这个策略上。

这就是每个行为金融交易策略必备的分析过程。如果你觉得这样做很困难那我告诉你一个容易的方法。你可以看看行为金融学的前沿学术研究这里面会经常发布一些新的交易策略。
传统金融学的作用:灯塔
其次虽然传统金融学和行为金融学核心观点有分歧但它一直在支撑着行为交易策略。这是因为从长期来看价格总是会向真实的价值回归的。而传统金融学能告诉我们正确的价格是什么。就像是它给行为金融学立了一个灯塔长期来看一个好的行为金融策略会向灯塔靠近不偏离方向。
以规模效应为例小公司的股票收益比大公司好换句话说就是小公司的股价现在被低估了你的策略是买小卖大希望未来小公司被低估的价格会被纠正会涨上去。因此策略要成功价格需要向理性的方向收敛。所以行为金融学与传统金融学并不矛盾。就像之前说过的它们是短期和长期的关系。

传统金融学讲长期价格最终应该会是什么样行为金融学讲这中间经常会出什么错。正是由于很多人利用这些价格错误反向操作价格会向理性的方向收敛。

总结一下心理学让我们理解人会犯什么错传统金融学提供了价格理性的方向这两者合在一起就构成了行为金融策略发挥作用的基础。
相生相克的传统金融学与行为金融学
之前也讲过2013年诺贝尔奖同时颁给了传统金融学家和行为金融学家以奖励他们对资产价格理论做出的贡献。那么我们来看看在真实的金融市场上它们到底是一种什么样的关系呢?
四个字相生相克。
在构建交易策略的时候传统金融学不承认市场上会有不用承担风险就能获得收益的“异象”他们认为任何收益的获得必须承担风险。行为金融学却认为异象因子是真实存在的可以构建出策略通过传统金融学的风险检验。检验风险的模型是这样的我一说你就明白。模型左边是策略产生的收益右边是风险。以最经典的资产定价理论 CAPM 为例右边只有唯一的一项风险源——大盘也就是宏观经济。
按照传统金融学理论任何收益都等于风险也就是模型左右两边相等。然而用行为金融策略产生的收益去检验后往往会在模型右边多出一项这就说明收益减去承担的风险后还多出来了一部分不用承担风险的收益这就是异象。
传统金融学家为了证明异象并不存在提出是资产定价模型出了错就是模型的右边风险源少了需要再增加一些风险因子。于是把验证过的确实存在的异象因子放到右边当未知的风险源。这样左右两边就匹配了不会出现多出来的项了。传统金融学的资产定价理论就是沿着这个路径展开的。
所以传统金融学家就一直这么操作行为金融学发现什么异象那传统金融学就把这个异象认为是风险因子。你左边加一个我右边就加一个这样可以始终保持左边的收益都被右边的风险解释掉了。所以传统金融学还是成立的也就是没有“免费的午餐” 。

金融市场的“免费午餐”

推荐阅读

星露谷物语恐龙蛋怎么获得

宁波购房补贴网上申报指南宁波购房补贴申请流程

鲫鱼豆腐汤的做法（孕妇菜谱）

母亲节的时候该送什么礼物母亲节送的礼物

血糯米营养功效是什么？吃血糯米有哪些好处？

爱奇艺怎么下载视频

电压力锅第一次使用注意事项

你的旅行清单里，怎么可以没有迪拜

古风安慰朋友的暖心句子

液晶电视怎么关机好

花玉为什么叫玉石王玉石王花玉属于什么玉

椿头拌豆腐的做法（鲁菜）

南京话有什么特点啊

中药怎么泡酒？中药泡酒要注意什么？

10个很多人相信但是已经被证明是错误的知识，你还在相信吗？

膝盖里长骨刺怎么治呢？

深渊之核在哪里

粽叶树是什么植物

【黄花鱼与哪些食物相克】黄花鱼有哪些功效与哪些食物相克

有没有男主角怕老婆的小说