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作者/星空下的烤包子
【星空行研︱锂电池隔膜，寡头格局迎来劲敌】编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
云南省的首富是谁？你很难说出恩捷股份（002812）的创始人李晓明 。 这位从来不接受采访的低调富豪 ， 是胡润排行榜中唯一上榜的云南富豪 。
1996年 ， 李晓明归国创办了云南红塔塑胶集团（不是卖烟的红塔山） ， 生产香烟包装薄膜 。
15年后 ， 已经身价过亿的他为了赶上新能源的风口 ， 将目光转向了锂电池隔膜 。 时间又过了10年 ， 恩捷股份的成功已经众人皆知了：2年时间股价涨了近10倍！已成为锂电隔膜赛道当之无愧的王者 。
打江山容易 ， 守江山难 。 经过多年的发展 ， 看似已经一超多强的隔膜行业 ， 未来的格局会如何演变呢？是否有什么技术能真正威胁到隔膜的地位呢？让烤包子给你慢慢道来 。
一.壁垒高、头部玩家难撼动隔膜作为锂电四大关键材料之一 ， 仅占动力电池组总成本的7%左右 ， 主要作用是保证锂离子在电解液中自由移动 ， 同时保证正负极老死不相往来（防止短路） ， 也会间接影响电池的寿命 。 隔膜的工艺简单说就是湿法和干法 。 如果是湿法是隔膜的现在 ， 那么湿法+涂覆就是隔膜的未来 。 烤包子曾经介绍过的PVDF就是涂覆材料的一种（详见星空行研︱锂电和光伏双加持！氟化工小巨人要成妖？一文） 。
图片：锂电隔膜的工作原理
要说什么是隔膜行业的重要壁垒？技术和资本缺一不可 。
锂电隔膜的生产涉及多学科、跨领域 ， 生产技术相当复杂 。 相较于其他材料 ， 隔膜的行业的平均良率明显偏低 。 良品率 ， 是衡量生产工艺的很重要指标 。 以半导体行业为例 ， 中芯国际14nm工艺芯片良品率已经达到95% ， 而锂电隔膜的湿法平均良率仅为60%-70% 。 材料配方、工艺技术、生产设备、技术工人 ， 缺一不可 。
图片：湿法隔膜生产工艺流程
生产上需要高精尖技术作为支撑 ， 但前提是得有技术 。 隔膜这个行业 ， 全球只有日本的帝人、韩国的LG和美国的Celgard三家具备专利产权 。 像国内的恩捷股份和星源材质（300568）其实都是获得的技术授权 ， 这需要以一定的市场份额作为保障 。 否则 ， 最终还是给歪果仁交了学费 。
相较于电池其他材料 ， 隔膜绝对是个需要花重金投入的赛道 ， 隔膜企业固定资产占比在40%以上 。 每亿平米隔膜的固定资产投资就需要两个亿 。 没有金刚钻 ， 很难揽得了瓷器活 。
图片：四大材料企业固定资产占比对比
所以 ， 新晋玩家想要进入这个行业 ， 那就得翻过喜马拉雅山 。 那行业中的存量玩家们 ， 日子过得怎么样了呢？
稍微回溯下隔膜的发展历史 ， 我们就会发现 ， 自2016年以来 ， 由于湿法隔膜产能在短时间内大量释放 ， 产品出现了严重的供过于求的局面 ， 加之新能源补贴政策退出 ， 隔膜价格出现断崖式下滑 ， 价格战也吹响了号角 。 根据优胜劣汰的商业原理 ， 部分隔膜的玩家们开始关灯吃面 ， 不少第二梯队的玩家索性选择退出 。
让烤包子又想起了巴菲特那句经典名言 ， 当大潮退去 ， 才知道谁在裸泳 。
而这时的龙头企业凭借着技术和资金的优势 ， 开始大举兼并收购和产能扩张 ， 比如中材科技（002080）整合湖南中锂 ， 恩捷也整合江西通瑞、苏州捷力纽米科技 ， 行业开始洗牌 。 在龙头招揽了一波小弟之后 ， 中国隔膜市场的CR3（前三名企业的市场份额）已经从2016年的45%飙升到了近75% 。 2018年恩捷的隔膜产能为13亿平方米 ， 2019年产能已飙升到23亿 ， 成为目前全球规模最大的锂电池隔膜供应产能 。
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