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北交所“横空出世”，文娱公司能站上风口吗？( 二 )

交易 新三板 文化产业 创新层


另外 ， 北交所企业门槛也大大降低 。 北交所将企业上市门槛从最低的科创板10亿市值 ， 降低为2亿市值 ， 有利于投资效率提高 。 可以预见的是 ， 在流动性方面 ， 相较于新三板市场 ， 北交所将会有明显的提升 。
除了“50万元+2年”的个人投资者新股申购及二级市场交易门槛 ， 证券业协会10月下旬还在征求意见稿中表示 ， 北交所网下个人投资者门槛为1000万元 。 其实 ， 沪深主板网下询价和配售业务也允许个人投资者参与 ， 但资产标准高达6000万元 。
除了降低门槛 ， 北交所还有什么特别之处呢？前不久 ， 证监会公众公司部主任周贵华指出 ， 北交所差异化的制度安排 ， 将突出市场特色 ， 与沪深交易所错位发展 。 在制度安排方面 ， 将精选层企业平移到北交所 ， 并给予创新层企业通过注册制的方式实现北交所上市的机会 。
具体来看 ， 北交所为挂牌企业中符合相关行业定位的企业提供了“基础层-创新层-北交所”的上市路径 。
证监会方面表示 ， 总体平移精选层各项基础制度 ， 北交所上市企业均由新三板创新层产生 ， 维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构 ， 同步试点证券发行注册制 。 随着北交所11月15日开市 ， 新三板市场精选层71家公司将全部平移进入北交所 。
对此 ， 增量研究院指出 ， 不是新三板的企业短期是不能实现北交所上市的 。 这里提到的是短期 ， 因为短期来看需要一定时间进行“层层递进”的市场制度进行过渡衔接 ， 而长期 ， 依据全球较成熟的资本市场发展经验来看 ， 也具备企业可以不用挂牌新三板而直接实现北交所上市的预期 。
根据《上市规则》 ， 在新三板挂牌满12个月的创新层挂牌公司 ， 可以申请到北交所上市 。 这样一来 ， 新三板作为为北交所提供上市公司的上游 ， 将带动创新层企业积极申报 ， 也将吸引优质中小企业前往基础层挂牌 。
从交易对象上来看 ， 北交所“瞄准”的是中小企业 ， 目的看起来很明确 ， 就是打造服务创新型中小企业主阵地 。 这主要是由于推动创新型中小企业加速成长 ， 是我国实现科技自立自强 ， 建设创新型国家的一盘“大棋” 。
从数据上来看 ， 当前我国有4000多万家企业 ， 其中95%以上是中小企业 ， 科技型中小企业超过22万家 。 中小企业贡献了我国70%以上的技术创新成果 ， 创造了80%以上的新产品 。 显然 ， 中小企业的科创带动作用不可忽视 。 证监会方面特别强调 ， 北交所服务创新型中小企业 ， 服务对象更早、更小、更新 。
对此 ， 增量研究院院长张奥平指出 ， 北交所的利好是对于处在价值成长早期 ， 且具备成长性的中小企业 ， 而不是处于后期 ， 并且不具备长期价值成长能力的中小企业 。 可见 ， 这里有一个明显的时间差异 ， 那么 ， 什么样的企业处于“早期”呢？
张奥平对小娱说 ， “早期”重点要从几个方面来看：一方面 ， 要看企业的技术 。 例如 ， 有的中小企业可能干了10年后技术已经老化 ， 也不具备技术产业升级的能力 ， 这种企业很难具备长期的成长性 。
另一方面 ， 要看市场化的程度 。 如果市场已经是红海竞争 ， 并且已经有巨头垄断了 ， 市场天花板已经形成了 ， 企业再怎么努力也无法拥有新市场 ， 处在这种行业的中小企业 ， 也很难具备长期的成长性 。
正因如此 ， 早期企业和中小企业不能够直接画等号 。 早期企业代表了它具备高增长的成长能力 ， 而中小企业不都是早期企业 ， 也有后期的中小企业 ， 而后期中小企业不具备这种资本化的机会 。
抢抓北交所机遇 ， 文娱中小企业还有机会吗？此前 ， 有观点认为 ， 北交所向政策指向明显的“专精特新”类企业倾斜 ， 文化类企业也没有相关性强的政策扶持 ， 因而北交所并不直接利好文化类企业 。
事实上 ， “专精特新”中小企业的确具有一定优势 ， 专业化、精细化、特色化、新颖化是它们身上重要标签 。 自2019年起 ， 工业和信息化部连续三年分三批发布了“专精特新小巨人”企业名单 ， 目前总计4762家中小企业上榜 。
那么 ， 不是“专精特新”企业就与北交所无缘吗？文化娱乐类企业还有机会吗？
对此 ， 增量研究院院长张奥平对小娱说：“现在市场有一个误区 ， 认为北交所设立之后 ， 只有‘专精特新’企业能登陆北交所 ， 其实并不是这样 。 北交所重点支持的是创新 ， 但不能把这种创新简单概括为制造企业的创新 。 ”

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