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在直接融资比例提升、服务中小企业融资、居民大类资产配置向权益转移的大背景下 ， 证券公司在股权融资、股权类投资方向具有一定的稀缺性和经验优势 ， 仍处在政策红利期 。
本刊特约作者?刘链／文
在中国经济动能新旧转换的重要阶段 ， 直接融资比例提升的大方向不变 ， 因此 ， 作为资本市场重要中介 ， 证券行业仍在政策红利期 ， 这一点在政策导向及偏好对产业发展影响越来越深刻的今天尤为重要 。
12月8-10日 ， 中央经济工作会议在京举行 。 会议提出“要抓好要素市场化配置综合改革试点 ， 全面实行股票发行注册制 ， 完成国企改革三年行动任务” 。 其中 ， 要素市场化配置的改革试点延续了2019年11月26日中央全面深化改革 委员会第十一次会议审议通过 ， 并于2020年4月9日发布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》 。 具体包括土地、劳动力、资本（包括完善股票市场基础制度、加快发展债券市场、增加有效金融服务供给和健全多层次资本市场体系、主动有序扩大金融业对外开放和推进人民币国际化等)、技术(包括促进技术要素与资本要素融合发展)、数据五类要素 ， 以及要素价格市场化改革 。
【券商政策红利期仍在】全面实行股票发行注册制 ， 则是在科创板、创业板以及北交所试点注册制相继落地之后 ， 激活中国经济高质量发展的重要节点 。 围绕着A股公司发行、上市、交易、退市、持续监管等基础制度得到体系化改善 ， 行政处罚、民事赔偿、刑事追责的立体化监管体系已然成形 。
证券公司是资本市场的重要中介 ， 行业生态受政策影响较大 。 华西证券观察券商行情与资本市场重大政策利好提出具体细则发布之间的关系 ， 结合当时市场情绪和板块估值 ， 尽管“刻舟求剑”但仍能观察出一些规律 。 证券公司在股权融资、股权类投资方向具有一定的稀缺性和经验优势 。 在直接融资比例提升、服务中小企业融资、居民大类资产配置向权益转移的大背景下 ， 仍处在政策红利期 。
而注册制的全面实行将对创投板块构成直接利好 ， 创投基金的退出渠道拓宽、资金利用率提升 。 对于证券行业 ， 从三季报证券承销业务净收入的数据来看 ， 龙头券商（中信证券、中金公司、中信建投、海通证券和华泰证券）的投行业务净收入绝对值排名靠前 ， 中金公司(17.47%)、国金证券(17.18%)、国联证券(16.66%)、天风证券(16.36%)、中信建投(14.86%)的投行收入贡献比例较高 。
财富管理大势所趋
一部分投资者认为财富管理之于券商 ， 是“左右互搏”而非增量业务 。 这样的说法有其合理之处 ， 主要原因有三：一是部分基民是由股民转化 ， 因此 ， 基金交易佣金收入的增长可能部分来自零售经纪业务股票交易佣金的下降 。 二是流失的股民或股民的部分股票投资 ， 带来股票投顾收入下降 ， 但基金投顾的盈利模式仍在探索 。 三是基金代销收入的增加可能是以证券公司自身资管产品销量下降为代价 。
但财富管理趋势已然形成 ， 裹挟其中的证券公司没有更多选择 ， 只有拥抱时代 ， 用较银行更灵活的激励机制推动销售端、投顾端的市场份额竞争 ， 纷纷发力研究所以期实现机构交易佣金的大幅提升 。 此外 ， 参
2021年年初以来 ， 申万券商指数（801193.SI）单日涨幅超过3.5%有六次——1月12
其中 ， 年初大涨日领涨为以东方财富、招商证券、中信证券、中金公司、华泰证券、兴业证券为代表的行业龙头；5月14日和8月2日均为基金业协会公布上一季度各渠道基金保有量数据的第二个交易日 ， 但5月领涨为财富管理销售渠道 ， 如东方财富、浙商证券、光大证券、招商证券；而 8月2日和8月18日均为财富管理产品端（即基金公司和券商资管）的价值发现 ， 如东方证券、广发证券、兴业证券、长城证券、西南证券 。
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