因此 ， 我们梳理了上市券商对规模以上基金公司的持股比例如下 。 其中 ， 东方证券、西南证券、第一创业、长城证券、兴业证券、广发证券、东北证券均持有较大比例优质基金公司 ， 且前4家的参控股基金公司2020年对券商的净利润贡献超30% 。
深改委会议于12月17日通过《关于推动个人养老金发展的意见》 ， 会议强调要推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金 ， 要抓紧明确实施办法、财税政策、金融产品规则等 。 个人养老金制度或落地 ， 头部公募基金有望迎
在房住不炒和流动性合理充裕的背景下 ， 居民大类资产配置向权益类资产转移的趋势不变 ， 财富管理成为兼具成长性和确定性的优质赛道 。 国内规模较大的基金公司有望熨平股市波动对盈利产生的影响 ， 并享受管理规模迅速扩大带来的业绩增长 。 因此 ， 较低的盈利波动和确定性较强的成长性赋予基金公司较高的估值区间 ， 持有龙头基金公司较大比例股权的上市券商有望受益 。
券商板块仍在政策红利窗口期 ， 当前板块PB估值1.71倍 。 尽管一年以来券商板块单日大涨之后的行情持续性不佳 ， 但板块异动的频次呈现密集趋势 ， 长线投资者可左侧布局 。
券商板块具备较强的beta属性 ， 因此 ， A股流动性、成交活跃度、市场情绪都会在板块行情上放大呈现 。 预计未来两到三个季度或处于宽流动性到宽信用阶段 。 对于关注券商板块右侧布局信号的投资者 ， 可以关注以下三个指标：1.沪深两市成交额放大至1.4万亿元以上；2.券商板块的日成交额放大至1000亿元；3.上市券商融券规模快速收缩 。
机构化趋势明显
复盘2021年股市走势 ， 政策提供行业估值支撑 ， 个股表现出现分化 。 受货币政策稳中偏松、市场风格切换、大宗商品价格波动等因素影响 ， 2021年全年券商板块平均PB在1.9-2.6之间波动 ， 估值处于低位 ， 但个股分化明显 。 总体来看 ， 财富管理主线明确 ， 公募基金子公司对券商利润贡献持续提升 ， 独具渠道优势的东方财富 ， 及兼具产品、渠道和客户比较优势的东方证券、广发证券、兴业证券较券商指数形成超额收益 。
从轻资产业务来看 ， 财富管理转型加速 。 居民财富增长迅速、房地产投资属性弱化、资管新规落地、基金投顾试点放开等综合因素助力财富管理市场扩容 。 券商传统轻资产业务以通道业务为主 ， 盈利能力下滑 ， 随着资本市场改革深化 ， To C通道业务向综合财富管理转型升级 ， 2020年证券行业实现代销金融产品收入134.38亿元 ， 同比增长148.76% ， 在经纪业务收入中占比不断提升 。 券商流量有限 ， 但客户风险偏好较高、高净值客户和富裕客户基础好、代销及自有产品体系丰富 ， 权益类产品服务能力最强 ， 形成权益类财富管理的比较优势 。
从重资产业务来看 ， 以权益衍生品为主的新业务兴起 。 传统重资产业务利润波动较大、ROE不稳定 ， 头部券商主动谋求转型 ， 挖掘稳定赚取利差的重资产业务机遇 ， 如衍生品、FICC、融券业务等代客户持有资产业务 。 场外衍生品是券商新兴
当前时点来看 ， 财富管理主线短期更为明确；长期来看 ， 重资产业务发展势在必行 。
证券板块估值处于历史低位 ， 财富管理、机构业务具有优势的券商更易获得估值溢价居民资产配置结构变化 ， 权益资产配置需求增加 。 投资者机构化 ， 专业机构投资者快速壮大 ， 市场的定价权逐步转向机构投资者 。 权益化、机构化环境下 ， 券商财富管理、资产管理、衍生品、融券等业务收入空间广阔 ， 大财富管理、机构化业务领域优势券商将具备核心竞争力 。 券商财富管理业务以及机构业务条线成长空间打开 ， 财富管理以及机构业务优势券商更易获得估值溢价 。
资本市场深化改革延续 ， 机构化趋势明显 。 在中国经济高质量发展、解决供给侧矛盾问题、提高直接融资
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