美国Aiden Research发布：浑水对瑞幸的做空报告不成立( 五 )_2月6日

尽管该报告似乎建立在“大量”数据点的基础上，但不能保证样本是否完全“无偏” 。

＃2：财务数字不会撒谎

该报告花了很多页来试图证明Luckin Coffee在其收入中的订单数和净售价上作弊。这些分析的目的是证明该公司没有实现所谓的“门店层面”盈利。根据报告， LK已从广告费用中转移了约3.4亿人民币至营业利润：

但是问题是，如果我们查看调整后非美国会计准则财务数据，无论其在什么费用/亏损条目做手脚， LK的总体利润率都在不断提高：

Source: Q3 Earnings Slides

最终投资者期待的是整体盈利而不是“门店层面”的盈利。我们不是“门店层面”盈利的忠实粉丝，但是过多地关注这一点会使做空报告的结论不那么可信。

关于商业模型

报告还质疑瑞幸咖啡的商业模式，我们认为这应该是这篇报告的重点。然而，报告中提出的证据并没有足够的说服力。报告的核心论点是，与西方国家相比，中国人对咖啡的需求较低，因为他们95%的咖啡因摄入来自茶饮。这并不能很好地支持中国人不喝咖啡这个观点。事实上，中国人一直依赖茶来获得咖啡因的原因是没有方便的方法来获取咖啡。中国的年轻一代更倾向于咖啡而不是茶，这也解释了为什么星巴克(SBUX)在中国下了巨大赌注，为什么瑞幸咖啡能在这么短的时间内开了这么多店。