微软 ( MSFT.O ) 2019财年二季报点评：商业云带来收入和利润双位数增速_机构：中信证券评级：无目标价：无微软

机构：中信证券

评级：无

目标价：无

微软公布2019财年2季报（截至2018-12-31），收入325亿（美元，下同）（同比+12%），净利润86亿美元（+14%）；三大业务营收为：生产力和业务流程101亿（+13%）、智能云94亿（+20%）、更多个人计算130亿（+7%）。公司并对第三财季给出指引：收入294-300亿美元（对应同比增速9.6-11.9%），经营利润87-96亿（对应同比增速4.3-15.2%）。对此我们点评如下：

Q2收入大致符合指引，利润端超市场预期。微软2019财年二季度的收入大致符合319-327亿的公司指引和325亿的市场预期。生产力和业务流程板块营收符合市场预期，而智能云业务比市场预期稍高1%，但更多个人计算(morepersonalcomputing)板块受到疲弱的PC业务影响而稍微低于预期，公司提及由于微处理器的短缺，PC预装Windows软件收入下降了5%。

商业云高增长可预期，关注规模效应带来利润率的提升。商业云Q2销售额增长48%至90亿美元；受到Azure规模效应的带动，商业云的利润率亦同时增长5%至62%。Azure基础设施云服务收入增长76%，对比去年同期的98%和上季度的76%，我们认为基数变大导致增速放缓是可理解的趋势，中大企业云化需求将成为公司持续高增长的最有力支持，而云业务的营业利润率提升后续将成为公司股价的重要催化剂。公司的资本开支同比上升18%至39亿美元，并预期资本开支总额将持续环比增加以满足新需求。