微软 ( MSFT.O ) 2019财年二季报点评：商业云带来收入和利润双位数增速( 二 )_机构：中信证券评级：无目标价：无微软

以云为核心的完整产品生态有力抗衡科技迭代带来的波动性。生产力软件部门收入增长13%至101亿美元，主要得益于LinkedIn（+29%）和Office365商用版（+34%）的两位数收入增长，企业级商业云应用Dynamics365亦同比上涨了51%。虽然预装版Windows收入下降5%，更多个人计算板块得到Surface和Xbox的支撑：Surface设备收入增长了39%，而Xbox软件和服务同比增长了31%。我们认为微软以智能云作为核心增长动力加上多元化应用vs硬件、企业级vs消费级产品的配搭能够在科技迭代的过程中保证业务增长的稳定性。

风险因素：云计算市场竞争激烈对收入和盈利造成负面影响，企业并购后带来的业务整合风险，传统业务跌幅扩大拖累新兴业务的发展等。

投资建议：根据路透一致预期，微软在2019、2020财年的净利润预测分别为344与388亿美元，对应2019年1月29日股价，PE估值分别为23与20倍，对比过去5年公司20.1倍的平均PE估值依然在相对合理的水平。我们建议投资者重点关注公司业务稳定增长会带来的投资机会及公司引领行业方向所能享受的红利。